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净利刚翻正，亿纬锂能就11.5亿急卖湖北恩捷，恩捷股份溢价57%接盘，谁在赌拐点？
亿纬锂能以11.5亿转让刚扭亏的湖北恩捷45%股权，恩捷股份溢价57.75%全资接盘。这笔交易揭示了锂电中游材料两个结构性变化：一是电池厂商正从参股上游锁定产能转向集中资源扩储能主营业务；二是隔膜行业从全面过剩进入结构性紧平衡，5微米等超薄隔膜供不应求，行业竞争从规模化转向产品效率。适合关注锂电产业链、投资中游材料的读者，能获得具体交易细节下的行业逻辑。原文 ↗
核心观点
- ▍亿纬锂能退出与恩捷股份溢价接盘，共同指向锂电中游材料(隔膜)正在经历资产再定价与结构性拐点：行业从全面过剩转向紧平衡，竞争从规模转向产品效率(超薄隔膜)。
- ▍电池企业参股上游锁定供应的逻辑正在弱化，集中资源扩大储能电池主业的收益高于持有少数上游股权。
- 01亿纬锂能转让湖北恩捷45%股权，价格为11.5亿元，较净资产(约7.29亿元)溢价57.75%。湖北恩捷年产能16亿平方米，2026年上半年营收10.40亿元，净利润2.26亿元，刚刚实现扭亏。
- 02亿纬锂能2026年4月披露江苏启东50GWh、福建上杭60GWh储能电池基地投资计划，合计约110亿元，累计规划新增产能230GWh。
- 03恩捷股份2026年上半年隔膜业务收入76.20亿元，同比增58.09%，毛利率从低位回升至31.65%，境外毛利率达42.51%。
- 04恩捷股份2026年扩大产能动作密集：投资40亿元在四川自贡建年产50亿平方米隔离膜项目；以4亿元收购SK旗下爱思开电池材料科技(江苏)有限公司100%股权(年产能9.4亿平方米)。
- 052025年Q4湿法隔膜产能利用率突破80%，头部企业恩捷达94.9%。中信建投预计2026年Q3-Q4利用率将升至88%-98%。
- 065微米隔膜2026年需求预计达63亿平方米，而供给端产能仅60-70亿平方米，存在明显缺口，并有0.4-0.5元/平方米的溢价。
- 07中国塑料加工工业协会警示，行业阶段性回暖不意味着新增产能都能消化，扩产需避开低端重复建设。
反方 / 局限
- — 文章主要从恩捷和亿纬锂能视角分析，缺乏对中小隔膜企业(如沧州明珠等)能否抓住5微米结构缺口、以及二线电池厂对隔膜采购议价能力的分析。优质产能被头部锁定，二三线企业可能被进一步挤出。
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