8.2
深览指数
商业虎嗅·段明珠··AI 生成
谁是下一个“易中天”？
文章分析在AI算力集群扩张和光模块技术代际切换(1.6T、CPO)的背景下，二线光模块厂商面临的阶段性突围机会。核心判断是：行业景气度是背景，但利润正在从传统可插拔模块向硅光引擎、外置光源、先进封装等环节转移，二线厂商需要在12-18个月的窗口期内同时完成客户认证、物料锁定、稳定量产和现金回收四件事，才有机会实现跃迁。作者逐家拆解了华工科技、剑桥科技、长芯博创、德科立、华盛昌五家公司的差异化策略和核心瓶颈，认为它们不会同步晋级，各自面临不同的利润质量、现金流和技术路径考验。适合关注光模块产业链投资机会、需要区分一线龙头之外投资标的的深度读者。原文 ↗
核心观点
- ▍AI算力集群扩张虽增加光连接总需求，但CPO等技术可能减少传统可插拔模块的占比，将价值量转移到硅光引擎、外置激光源、先进封装等环节，利润正在重新分配，二线光模块厂商面临的是争取新位置的窗口机会，而非雨露均沾的行业景气。
- ▍二线光模块厂商真正的机会来自1.6T的供需缺口（因200G EML激光器芯片缺口约70%、DSP交期约50周长单锁定），而非格局已固化的800G市场；机构测算2026年1.6T缺口约800-1900万只，按基准情形，二线可分空间约240-570万只/年。
- 01LightCounting数据预测2025-2030年全球光模块市场CAGR约22%，AI驱动的以太网光模块CAGR达24%；到2031年以太网光模块市场规模逼近600亿美元，AI领域占比约75%。
- 02高盛将2026-2028年全球光模块TAM上调至677亿、1314亿、1485亿美元，较此前预测分别上调33%、81%、115%。
- 03剑桥科技2026上半年高速光模块收入16.75亿元（+240.85%），毛利率34.49%（+10.27pct）；但经营现金流净流出11.13亿元，汇兑损失约2.02亿元，占归母净利润60%以上，显示海外大客户账期和备货挤压。
- 04长芯博创2026上半年营收16.88亿元（+40.72%），归母净利润3.21亿元（+91.08%），扣非增长94.49%，经营现金流+3.11亿元，是五家公司中唯一利润与现金同步的公司。
- 05华工科技2026上半年归母净利润增长30.17%，但扣非净利润仅增长2.42%，约4.39亿元差额来自公允价值变动和投资收益，其光互联业务毛利率仅14.47%，约为头部纯模块厂的三分之一。
- 06德科立2026上半年归母净利润暴增249.74%，但扣非仅增长16.17%，差额7605万元来自金融资产公允价值变动及处置损益。
反方 / 局限
- — 作者指出，对二线厂商而言，1.6T的缺口只是阶段性产能红利，一旦供给恢复，订单仍可能回到良率更高、交付更稳定的一线厂商，二线厂商必须借机形成不可替代的能力才能获得持续份额提升。
- — 华盛昌通过收购伽蓝特切入光通信测试设备环节，形成3.44亿元商誉（约占归母净资产29%），3年累计业绩承诺仅1.15亿元，而上半年已实现净利润7630万元，作者认为承诺更像绑定团队而非利润兜底。
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