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深览指数
商业虎嗅·段明珠··AI 生成
全球大跌，市场在等什么？
全球股市在美联储利率决议、AI巨头财报和国内年中政治局会议这三组关键变量落地前持续震荡。文章指出，当前市场处于底部区间但缺乏明确方向，核心矛盾在于盈利（EPS）和估值（PE）两端均无系统性改善信号。作者认为，海外流动性影响PE，AI订单影响局部EPS，而国内政策能同时影响两者。文章提供了不同结果组合下的应对策略框架，适合需要判断短期市场方向并制定交易计划的投资者。原文 ↗
核心观点
- ▍市场指数短期底部区间已现，但仍处于混沌矛盾中，上涨动力和方向未明，核心原因是盈利（EPS）和估值（PE）两端都缺乏系统性改善的信号。
- ▍打破僵局需要三组变量同时向好：美联储利率变化减少对成长股弹性的影响，AI业绩符合或超预期让科技股逻辑继续，以及国内政策发力。
- 01市场定价分裂：CME数据显示7月加息可能性超过三分之一，而利率互换市场隐含概率约40%；但彭博和路透对共180名经济学家的调查均预计维持利率不变。
- 02谷歌和特斯拉的财报已敲响警钟：谷歌云收入暴增82%，但资本开支同比翻倍、自由现金流转负；特斯拉增收不增利，自由现金流同样转负。
- 03AI产业链进入财报验证期，关注焦点是资本开支指引、利润率和自由现金流数据，而非单纯收入增长。
- 04市场对2025年7月政治局会议预期不高，因为完成全年增长目标的压力不大，且总理座谈会已定调“用好用足存量政策”，预计政策体现为存量落实而非增量刺激。
- 05高盛首席中国经济学家闪辉预判，财政政策将是下半年稳增长的“主力军”，资金投向可能涉及内需提振、风险化解和科技自主可控三个方向。
- 06微软2026财年资本开支预计约1900亿美元，同比大增61%；Q3约2/3的经营现金流被资本开支吸收，财报核心矛盾在于资本回报率。
反方 / 局限
- — 文章的分析框架高度依赖“美联储利率→全球科技股估值”和“AI资本开支→产业链盈利”这两个核心传导链条，但未充分考虑地缘政治风险、供应链中断等非经济因素可能带来的独立冲击。
- — 文章提出的应对策略（如“三好”情况下积极布局）是逻辑推演，但实际市场交易中，这些“利好”信号的出现时间和顺序可能高度不确定，导致策略难以执行。
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