8.0
深览指数
商业虎嗅·涌流商业··AI 生成
海底捞分红八九十亿港元后，张勇夫妇为什么还要卖股票？
海底捞创始人张勇夫妇通过家族信托平台一次减持套现27.5亿港元，引发市场关注。本文详细拆解了这一看似反常操作的财务背景：2023年以来，海底捞从激进开店转向保守资本配置，释放巨额自由现金流并将派息率推至近100%，张勇夫妇累计获得股息已达八九十亿港元。文章指出，在主营业务现金流下滑、资本开支回升的背景下，高分红已接近甚至略超自由现金流水平，减持可能是创始人面对现金流压力与离岸信托税务新规等变化的现金管理动作。适合关注港股大股东行为、餐饮行业财务逻辑或公司资本配置策略的读者阅读。原文 ↗
核心观点
- ▍张勇夫妇此次减持并非简单套现，而是海底捞从‘资本支出驱动增长’转向‘高分红回报股东’模式后，创始人面对自由现金流下滑与潜在税务变化所作出的现金管理决策。
- 012023年至2026年上半年，海底捞累计每股股息达2.821港元，是此前五年总和的近8倍；张勇夫妇从海底捞获得的股息累计达八九十亿港元。
- 02海底捞2022年全年仅新开24家店，2023年更少至9家。2023年公司经营现金流约90亿元，资本支出仅4.5亿元，产生自由现金流约85亿元。
- 03海底捞派息率从2022年的约40%飙升至2023年的约90%，2024年进一步接近95%，2025年上半年中期股息对应派息率接近100%。
- 04按自由现金流口径，海底捞从2023年的约85.5亿元降至2024年的63.4亿元，2025年进一步降至约39.9亿元。2025年支付的股息约41.3亿元，已略高于自由现金流。
- 052025年8月，舒萍家族信托旗下的SP NP以每股10.62港元出售2.59亿股，套现约27.5亿港元，持股比例下降约37%。
- 062025年5月，张勇曾以个人资金约1.52亿港元增持1135万股，平均价格约13.39港元，与后续减持形成反差。
反方 / 局限
- — 公司对减持原因仅回应为‘股东自身资金需要及财务安排’，未提供具体说明；市场讨论的离岸信托个人所得税规则变化作为潜在原因，目前没有公开证据直接证明。
- — 高分红已接近甚至略超自由现金流，现金及现金等价物从2023年底的64.8亿元降至2025年底的39.5亿元，分红可持续性面临压力。
- — 两笔交易主体不同（张勇个人增持 vs 舒萍家族信托减持），不能简单视为创始人‘高买低卖’，但放在家庭资产层面仍构成反差。
8 分钟 · 4 卡片 · 11 资料
读原文 →