商业虎嗅·字母AI··AI 生成
Neocloud这堵快塌的墙，黄仁勋扶，马斯克推
文章对比了黄仁勋与马斯克对Neocloud（专租AI算力的新型云公司）截然相反的判断：英伟达通过保底采购、股权投资为CoreWeave等托底，马斯克则预言200多家将「孔雀鱼式」死亡整合。核心证据是CoreWeave 2025年营收51.3亿美元却净亏11.67亿、净利息支出12.29亿，A100租赁价五年跌超50%，麦肯锡测算B200租赁营业利润率仅约8%。适合关注AI基建泡沫与算力商业模式的人读。原文 ↗原文 ↗
核心观点
- ▍Neocloud依靠GPU短缺红利崛起，但商业模式脆弱，一旦算力供给缓解、客户拥有更多选择，它们可能成为AI扩张中第一批牺牲品，英伟达只能扶一时。
- 01英伟达2025年9月与CoreWeave签订初始价值63亿美元算力采购协议，承诺购买未售出算力至2032年；2026年1月再投20亿美元，3月向Nebius投资20亿美元。
- 02英伟达CFO科莱特·克雷斯披露，公司为部分Neocloud提供最低收入保障以助其获得银行融资，并在租赁收入超过保底时参与分成，称「可以赚两次钱」。
- 03CoreWeave 2025年营收51.31亿美元但净亏损11.67亿美元，全年净利息支出12.29亿美元；Nebius AI云营收从2023年960万美元增至2025年4.8亿美元。
- 04麦肯锡2025年11月研究显示，英伟达A100每小时租赁报价从2021年3.10美元降至2025年1.50美元，跌幅超50%；B200租赁业务在纯股权融资下营业利润率仅约8%，利用率低于80%即可能抹平回报。
- 0510月以来CoreWeave股价较10月1日跌近38%至55.19美元，部分2033年到期债券价格创历史新低、收益率一度达15%-16%；做空五家AI基建公司当月账面获利约60亿美元。
- 062025年10月19日微软退出Nscale英国数据中心项目，该项目原计划2027年初运营、部署超2.3万块GB300 GPU，但电力供应可能到2030年代才落实。
- 07Gartner预计到2030年超过80%的Neocloud将因成本压力与缺乏差异化而停止独立经营；AI优化云基础设施支出将从2027年660亿美元增至2030年1740亿美元，但仍可能不足以让多数供应商在芯片换代前收回投资。
- 08投资人查马斯·帕利哈皮提亚预测2027年AI行业将出现大量闲置算力，数据中心项目延误与需求错配集中暴露，行业进入清算与整合。
反方 / 局限
- — 黄仁勋承认算力需求旺盛，但认为真正限制Neocloud的只是营运资金不足，融资困难终将解决——这与马斯克的死亡预言构成直接张力，文章未给出裁决依据。
- — 马斯克本人10月25日宣布SpaceX用于购买英伟达GPU的400亿美元债务融资已关闭，说明他并非反对举债买算力，而是质疑缺乏其他收入来源的纯租赁模式，其立场存在自利解释空间。
- — 文章引用查马斯对传统云厂商官僚主义的抱怨，暗示大厂也未必能顺利接盘或替代，Neocloud的「被收购」退路本身可能并不通畅，但作者未展开。
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