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科技虎嗅·山自··AI 生成
千亿All in，AI回报却为零
DeepSeek 完成近 1000 亿元单轮融资，腾讯、宁德时代领投，资金将投向内蒙古乌兰察布数据中心与 16 万颗华为昇腾芯片。与此同时，Apollo 首席经济学家 Torsten Slok 的数据显示剔除 Mag 7 后的标普 493 家企业人均营收、利润率、全要素生产率全线走平，AI 支出高度集中于少数 VC 背景公司。作者据此判断产业资本 All in 的并非 AI 应用，而是算力底座卡位，并用自动驾驶与具身智能的死亡名单论证泡沫风险。原文 ↗
核心观点
- ▍腾讯、宁德时代等产业资本重仓 DeepSeek 并非 All in AI 应用，而是卡位 AI 底座——一个要流量入口，一个要电，本质是寻找红利见顶后的下一个确定性基础设施。
- 01DeepSeek 本轮融资从 500 亿目标超募到近 1000 亿，投前估值约 5000 亿，半年内两轮累计吸纳资本超 1500 亿；腾讯 A 轮投 100 亿、本轮再加码，宁德时代出资约 100 亿。
- 02资金流向指向内蒙古乌兰察布数据中心，计划部署至少 16 万颗华为昇腾芯片，首次用国产算力做前沿模型预训练，梁文锋称之为最大的一场豪赌；中芯聚源、石溪资本、吉利也参与其中。
- 03Apollo 首席经济学家 Torsten Slok 的数据显示，剔除 Mag 7 的标普 493 家公司人均营收长期横盘在 450—550 区间，Mag 7 则逼近 800，利润率与全要素生产率均未出现被 AI 抬升的迹象。
- 04AI 支出高度集中：模型服务与推理前 10% 企业占 99.5% 开销，OpenAI+Anthropic 客户中前 10% 占 95.6%，AI 支出前 1% 的公司中 80.4% 是风投背景，而中位数支出客户里 VC 占比仅 13.1%。
- 05据 S&P Global Market Intelligence，约 42% 的企业 AI 项目最终被母公司放弃；海外 AI Graveyard 统计 2025 年全球有 392 个 AI 工具停止服务，国内至少 25 个国产 AI 应用停运、下架或长期停更。
- 06自动驾驶 2019—2026 退出清单包括 Drive.ai、Starsky Robotics、Argo AI、Velodyne、图森未来、纵目科技等四十余家企业，死因高度一致：融资断裂、商业化落地困难、技术迭代缓慢。
- 07DeepSeek 8 月以 1.41 亿元入股宇树科技，梁文锋又计划领投人形机器人公司 Winverse AI，具身智能与大模型共享同一资本命脉，一旦算力军备竞赛冷却将最先断供。
反方 / 局限
- — 作者承认风险的另一面：如果 DeepSeek 真能用千亿资本把国产算力生态砸通，芯片—能源—模型—应用四位一体，将是一场比移动互联网更底层的基础设施变革，赌赢即底座。
- — 文章用 Apollo 报告的「AI 对美国企业财务回报为零」直接推导全行业泡沫，但该数据只覆盖非科技企业短期财务表现，无法排除 AI 回报存在时滞或集中于科技巨头内部。
- — 「国产替代禁令」这一前提被作者默认成立，但若高端芯片禁令松动或国产昇腾预训练效果不及预期，整个砸钱逻辑的支点就会动摇。
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