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杭州半导体龙头，回撤800亿
长川科技，这家杭州半导体测试设备龙头，在股价暴涨8倍后遭遇7个交易日回撤800亿元。文章详述其业绩爆发核心：借AI和Chiplet架构带来的测试需求爆发，高端SoC测试机D9000放量，毛利率高达62%，并已切入华为昇腾950系列测试方案。创始人赵轶技术出身，从零自研，如今正以22亿元研发投入和10亿元扩产，押注国产替代的下半场，但其股价高位大幅回撤也提示了市场对其高估值持续性的分歧。原文 ↗
核心观点
- ▍长川科技业绩爆发的核心驱动力，是AI芯片采用Chiplet架构和先进封装后，芯片测试成本占比显著提升，导致对高端测试设备需求的爆发式增长。
- 012025年，长川科技测试机产品收入32亿元，占总收入六成，毛利率高达62%，是拉动净利暴增的核心引擎。
- 02截至2025年，公司高端SoC测试机D9000出货量达1300台，工厂排单到3个月后，性能对标国际主流，价格为后者的80%。
- 032023年公司净利润仅4500万元，2025年收入约53亿元，净利达13.3亿元，上演“V型反转”。
- 04长川科技是国内测试设备领域少有的“全能选手”，全面布局测试机、分选机、探针台，分选机国内占有率达58%，测试机国内份额提升至35%。
- 05文章暗示第一大客户（销售额12亿元）为华为，长川已切入华为最新一代昇腾950系列相关测试方案。
- 06创始人赵轶计划斥资约22亿元定增募资投入半导体设备研发，并在四川投资10亿元建设高端智能制造基地，预计2027年投产。
反方 / 局限
- — 文章虽未明说，但股价7个交易日回撤800亿，暗示了市场对长川科技过高估值（市值一度超2500亿）的担忧，以及创始人赵轶两轮累计套现超21亿元带来的减持压力。
- — 文章提及“要稳住估值，必须走出去”，暗示当前增长高度依赖国内国产替代的单一市场，国际化拓展是未来不确定性的关键变量。
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