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大模型独角兽涨价的钱去哪了
文章通过智谱、MiniMax、月之暗面、DeepSeek 的提价与财务数字，揭示大模型公司收入结构转向 API 与 Coding，但毛利与研发开支的缺口仍靠巨额融资填补。同时呈现中小 AI 公司被迫转向金融等定制项目、标品交付难过五成的生存实况。适合关注 AI 商业化与行业财务可持续性的读者。原文 ↗
核心观点
- ▍大模型行业竞争焦点正从模型能力转向收入兑现，但头部独角兽仍深陷毛利缩水与研发开支数倍于营收的财务缺口，只能靠百亿级融资填补算力投入。
- 01智谱 Coding Plan 自今年2月整体提价30%起，截至中报调用量较年初增长超23倍，API 平均售价提高约101%，开放平台及 API 收入同比增长超27倍至8.25亿元，占总收入比例从15.2%跃升至86.5%。
- 02MiniMax 通过单位算力吞吐提高3倍把成本降下来，上半年开放平台及企业服务收入约7390万美元，同比增长703.1%，占总收入比例从30.3%升至63.4%，但上半年毛利仅约2080万美元，毛利率17.9%。
- 03智谱上半年整体毛利率从50%降至26.4%，研发开支为同期收入的2.2倍；MiniMax 研发开支2.97亿美元约为收入的2.5倍，缺口靠7月约314亿港元配售和约159亿港元配股可转债融资补足。
- 04DeepSeek 今年将不同模型 API 价格上调至原来的2.3至4.5倍，梁文锋向投资人表示公司年化收入已超10亿美元。
- 05中小公司转向定制化细分市场求生，澜舟科技2024年停止基础模型训练，聚焦金融智能体；在某银行法律合规项目中，标品无法满足专业术语和法条版本需求只能额外开发，李京梅称标品交付能超过五成已是 B 端不错水平。李京梅坦言纯定制 To B 项目不可持续。
- 06零壹智库统计今年9月金融机构智能体中标项目平均每单约211万元；IT桔子统计第三季度仅43笔超10亿元融资卷走全市场近一半资金，企业服务领域平均每笔融资缩水至约3300万元。
反方 / 局限
- — 文章承认提价并未抑制需求，智谱提价后调用量暴增、API 收入占比取代本地化部署，说明头部公司涨价有其需求刚性支撑，并非单纯财务压力转嫁；但作者未系统讨论这种需求增长是否可持续、提价空间是否已被透支。
- — 澜舟联席 CEO 李京梅认为大厂有平台算力但缺应用，中小公司仍有机会，但文章紧随其后指出大厂从云和模型进入通用应用市场后中小公司机会收窄，这一张力未被作者进一步验证。
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