7.3
深览指数
商业虎嗅·芯流智库©··AI 生成
进攻大疆这场战役，影石市值跌了1000个亿
影石2025年推出全景无人机影翎A1切入大疆腹地，大疆以Osmo 360、Avata 360反攻全景相机与全景无人机赛道，影石被迫降价应战。截至2026年10月底市值较高点蒸发超千亿，毛利率从49.6%降至38.2%，前三季度经营现金流-42.6亿元、存货增至71.5亿元。文章用古维尔「9X」理论解释：影翎只是加分项升级而非痛点级解决，无法撬动大疆用户的转换成本。原文 ↗
核心观点
- ▍影石跨界无人机的核心代价被严重低估：产品端的新意不足以击穿用户惯性，财务端的高库存与现金流压力反而侵蚀了原本支撑高估值的「技术可跨品类复用」叙事。
- ▍这场攻防不是零和替代，而是两家细分龙头的消耗战，最终比拼的是持续盈利能力而非份额，谁能留下更多利润比谁抢下更多市场更重要。
- 01影石全景相机全球出货量份额从2025年超65%升至2026年二季度72.5%，但同期全球全景相机出货量同比仅增4%，主业已触到垄断天花板。
- 022025年7月28日影翎品牌官宣，三天后大疆发布Osmo 360切入全景相机；不到两月再发Osmo Nano进入拇指相机；2026年3月26日大疆发布Avata 360直接对标影翎A1，形成全品类交叉攻防。
- 03影翎A1标准套装2026年3月27日从6799元降至5499元，降幅1300元；大疆Avata 360含眼镜与摇杆套装定价5488元，且为老用户提供单购飞行器选项以降低转换门槛。
- 042026年前三季度影石营收94.36亿元，营业成本从33.30亿升至58.30亿，毛利率由49.61%降至38.21%（下滑约11.4个百分点）；销售费用与研发费用合计增加约10亿元。
- 05深圳影翎科技2026年上半年营收约2.30亿元、净亏损约2.90亿元；同期影石存货从年初29.19亿元增至71.54亿元（+145%），前三季度经营现金流净额-42.64亿元。
- 06文章引用哈佛商学院约翰·古维尔「9X」理论：企业因禀赋效应高估新品价值约3倍，用户因损失厌恶高估现有产品约3倍，新产品需达到旧产品9倍体验才能驱动品牌切换。
反方 / 局限
- — 影石千亿市值回撤不能全部归因于无人机，其中包含市场对其多线扩张、盈利与估值的整体重估，单一业务线的因果关系被文章承认但未拆解。
- — 刘靖康称公司约五年前就决定布局无人机并预判大疆会反攻全景相机，这意味着影石并非被动应战，但文章未评估「主动选择下的代价是否值得」这一前提。
- — 影石三季报自述无人机等新品类仍处市场教育期、尚未形成规模效应，这既是当期亏损的解释，也可能成为投入继续加码的理由，文章未给出投入产出的时间表或止损条件。
9 分钟 · 5 卡片 · 9 资料
读原文 →