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“你要做空NASA吗？”——华尔街如何对冲SpaceX
SpaceX上市首日市值超2万亿美元，但华尔街的狂欢背后隐现多重裂缝：散户配售被压缩，标普500拒绝快速纳入，替身股暴跌，而首份卖出评级已出现。文章核心聚焦于6月16日SpaceX期权开闸带来的巨大对冲挑战——由于该公司是纳斯达克唯一规模化运营太空发射业务的上市公司，没有可比物、缺乏历史波动率、借券稀缺，做市商被迫从“风险中介”变为“风险承担者”，期权隐含波动率可能指向100%以上。本文适合对金融市场微观结构、衍生品定价及马斯克叙事能力有兴趣的深度读者。原文 ↗
核心观点
- ▍SpaceX期权开闸是近30年来最大的对冲挑战，本质在于一家价值叙事建立在“超越金钱”之上的公司，金融市场必须用金钱为它定价。
- ▍马斯克用“金钱过时论”为估值祛魅，将财务审视标准本身宣布为过时，是叙事估值的最高形态；但期权市场只接受波动率，可能是这套叙事第一个无法说服的对手。
- 01SpaceX上市首日(2026年6月12日)收涨19%，市值达2.1万亿美元，为人类历史上最大IPO；绿鞋机制前募资750亿美元，若行使总募资将达约862.5亿美元。
- 02首个卖出评级来自CFRA分析师基思·斯奈德，目标价115美元低于发行价135美元；散户配售被压缩至两成，认购超额约4倍。
- 03SpaceX上市当天，替身股大跌：回声星下跌14%，AST Space Mobile下跌近13%，维珍银河下跌34%。
- 04标普道琼斯指数公司拒绝快速纳入SpaceX，最早2027年中纳入；MSCI确认按惯例快速纳入。
- 05ARK Invest创始人凯瑟琳·伍德在期权开闸前用现货建仓约4.44亿美元，避开“波动率税”；其蒙特卡洛模型2030年基准市值2.5万亿美元，首日已逼近。
- 06SpaceX期权首日交易(6月16日)与美联储主席沃什首次议息会议、VIX到期周三重叠加；SpotGamma创始人预测隐含波动率可能指向70%-100%以上。
- 07做市商缺乏可比股票构造代理对冲、借券稀缺、无期权曲面历史，对冲工具链整体断裂，被迫从风险中介变为风险承担者。
- 08IPO锁定期约180天（12月中旬到期），届时可抛售股份是当前流通盘数倍，12月初波动率期限结构将出现“驼峰”。
反方 / 局限
- — 文章指出，若美联储主席沃什未释放超预期信号，事件不确定性消除后短端隐含波动率可能回落；第一周高位买入期权的投资者，即便方向猜对，也可能因波动率塌缩和宽价差而亏损。
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