这次油价大跌的直接推手是霍尔木兹海峡复航预期，但过程远非一蹴而就。2026年5月下旬，美伊达成谅解备忘录框架，核心是60天停火窗口+30天恢复海峡航运至战前水平。作为交换，美国将解冻120亿-240亿美元伊朗资产并松绑石油制裁，伊朗则须排雷并保证航道安全。然而备忘录在核问题、海峡管控权（伊朗称通行将收费）上留了大量未决分歧，且双方国内政治阻力巨大——这份临时协议能否最终落地仍是能源市场的最大变数。

同一批地缘信息下，顶级投行给出的油价预期却相差甚远。高盛认为若海峡6月重开，布伦特下半年均价落在80-82美元；摩根大通和美银则激进得多，预测即便海峡6月开放，2026年底前油价仍将维持在100美元/桶以上。核心分歧在于：高盛认为航道恢复后供应能快速回补，而摩根大通强调物理瓶颈（6000枚水雷仅清理就要数月）、新增固化成本（战争险保费飙升至3%）和炼化产品短缺才是真正的持久支撑。

文章提到下一轮7月17日窗口仍有下调概率，但真正决定走向的是三个相互博弈的变量。一、霍尔木兹海峡实际通航恢复速度——若按备忘录30天推进，前期积压的2000余艘船只初期通行效率仅战前20%-40%，供给恢复可能慢于预期。二、美国石油去库节奏——美国汽油库存已在夏季驾驶旺季前接近操作最低值，出口被迫压缩，国内供需可能偏紧。三、OPEC+即将在7月评估2027年生产配额的产能核查结果——若更多闲置产能被确认，增产概率将上升。这三个变量叠加，7月下半月才是方向性拐点。

中国石油对外依存度达72.7%，中东局势剧烈波动下能源安全为何仍有底气？答案藏在四条非对称防线中：一是战略石油储备，中石油经研院首席经济学家透露「危机情景下可保证国内供应无虞」；二是进口来源已高度分散，俄罗斯和中亚陆路管道绕开了马六甲海峡、霍尔木兹海峡等海上咽喉；三是俄罗斯借道哈萨克斯坦向中国输油已扩容至1250万吨/年；四是新能源替代——国内石油消费已进入峰值平台期，成品油需求下滑，「汽柴降、航煤升」的用能结构正在重塑能源安全格局。