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商业虎嗅·谢璞笔记©··AI 生成
再见，时间的朋友
本文以高瓴资本在隆基绿能和格力电器两笔标志性投资的实际亏损为线索，复盘了张磊《价值》一书中所倡导的“长期主义”与“做时间的朋友”理念在近年市场环境下的遭遇。作者指出，隆基投资账面浮亏近百亿，格力六年半的实际年化收益不足3%，远低于国债。文章认为这些投资失利并非简单的“长期主义失灵”，而是特定历史周期、巨额基金满膛开枪的压力以及核心资产估值泡沫共同作用的结果，对盲目信奉价值投资语录的读者构成现实冲击。适合关注一级市场、投资哲学及商业案例的读者阅读。原文 ↗
核心观点
- ▍张磊《价值》中宣扬的“长期主义”与“做时间的朋友”，在2020年后A股核心资产泡沫破裂、行业周期剧烈变化（如光伏产能过剩）的现实面前，遭遇了惨烈的反转，隆基绿能和格力电器的两笔投资分别以近百亿亏损和低于国债的收益率告终，形成了对理念本身的巨大讽刺。
- 01高瓴在2020年12月以70元/股、总价158.41亿元受让隆基绿能2.26亿股，成为第二大股东。隆基股价2021年初曾达125元，但此后因光伏产能过剩持续下跌，2024年、2025年累计亏损超150亿元，市值从5000亿蒸发至不足千亿。
- 02高瓴通过旗下HHLR账户，在2025年-2026年期间分三步减持隆基，最终清仓，分批套现约60亿元，加上六年分红4.42亿元，对照158.41亿成本，账面亏损约74亿元，算上资金成本综合亏损接近100亿元。
- 032019年12月，高瓴以46.17元/股、总价416.62亿元从格力集团手中接下格力电器15%股权，其中一半资金为银团并购贷款（208.3亿），贷款到期日为2026年12月底。
- 042026年6月，珠海明骏首次减持格力，4279.31万股均价37.13元，每股亏损8.9元。媒体测算六年来合计分红约150亿，但减去近78亿浮亏和约44亿利息后，实际利润约28.7亿元，年化收益率不足3%。
- 05高瓴买入格力的代价是成为“不掺和”的股东，只提名一名董事且需董明珠认可，管理层占董事会多数，416亿的投资仅获一个被动的股东身份。
- 06在隆基和格力投资失利的同时，高瓴在凯莱英、恒瑞医药、爱尔眼科等股票上的操作也是“解禁即退出”或逐步退出，与其公开宣扬的“超长期合伙人”形象形成反差。
反方 / 局限
- — 文章末尾承认自己也无法给出一个确定的解释，将隆基和格力的失利原因归结为“众说纷纭，莫衷一是”，并提到《价值》一书中“凡是能被火烧掉的东西都不重要”等道理本身并没有写错，暗示问题可能在于执行和时代背景，而非理念本身。
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