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潘东夫妇的蓝月亮账本：两年半亏掉12亿、分红近20亿
蓝月亮集团在2024年至2026年上半年累计亏损约12.71亿港元，但同期却向股东分派了约19.96亿港元股息。文章穿透财报表面，揭示出公司实际控制人潘东夫妇通过绝对持股优势，在经营承压、股价腰斩的困境中，依然通过动用股份溢价账户等方式进行巨额分红。文章核心贡献在于，将「亏损期内大额分红」这一反常现象置于蓝月亮上市前后资本运作、渠道战略转型（从线下向线上及直播电商）及产品增长乏力的完整脉络中，为读者提供了一个理解上市公司治理与创始人动机的典型案例。适合对中概股、家族企业治理及消费零售行业财务分析感兴趣的读者阅读。原文 ↗
核心观点
- ▍蓝月亮在持续亏损的两年半内，仍向股东安排了近20亿港元股息，其实际控制人潘东夫妇因持股超过73%成为最大受益者。
- 012024年和2025年，蓝月亮分别录得净亏损7.49亿港元和3.29亿港元；2026年上半年净亏损1.92亿港元，两年半累计亏损约12.71亿港元。
- 02同期，蓝月亮安排了五笔股息，合计约19.96亿港元。这些股息不完全来自当期利润，部分来自留存收益，近期的几笔主要通过股份溢价账户支付。
- 03潘东通过全资持有的ZED公司持有蓝月亮超过七成股份，罗秋平作为其配偶被视为拥有同等权益，拥有绝对控股地位。
- 042024年，蓝月亮收入增长16.8%但陷入亏损，同期销售及分销费用大增55.6%，导致每取得100港元收入需花费约59港元用于销售。
- 05蓝月亮上市募资约110亿港元后，现金储备从2020年末的109亿港元大幅下降至2026年6月底的不足30亿港元，公司归因于经营支出、分红及库存股购买。
- 06公司业务高度依赖单一品类，2026年上半年，衣物清洁护理仍贡献集团86.7%的收入，且同比下降5.3%。
反方 / 局限
- — 文章明确指出，上述巨额分红并非全部源自当期经营利润，更多是动用上市前积累的留存收益及股本溢价账户，实质是资本结构操作而非经营成果分配。
- — 文章暗示潘东夫妇的财富表是矛盾的：一方面通过分红获得约15.58亿港元现金，另一方面其持有股份的市值从上市时约585亿港元缩水至约161亿港元。
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