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商业虎嗅·每日经济新闻©··AI 生成
金价“高台跳水”：不到半年狂泻近30%，未来怎么走，“牛市”还在吗？机构吵起来了
2026年上半年，伦敦金现从5598美元/盎司的历史峰值一路跌至3942美元，回撤近30%，打破了此前市场对黄金“单边上涨”的共识。围绕“牛市是否终结”，各方观点激烈对立：国投证券提出“历史大顶”论，类比2021年茅指数；摩根大通大幅下调预期；世界黄金协会持中性观望立场，认为下半年走势取决于美联储政策与地缘政治。本文梳理了1970年代以来两轮黄金大牛市的终结规律，并对比指出本轮下跌的独特之处——加息尚未落地、AI崛起分流资金，但与90年代相比，央行持续购金提供了边际支撑。适合对黄金定价逻辑、大类资产配置有基础认知的读者，用于判断当前金价是否值得介入。原文 ↗
核心观点
- ▍市场对黄金“牛市是否终结”存在根本性分歧，一方认为已构成“历史大顶”，另一方认为仅是投机头寸出清后的短期调整。
- 012026年1月29日，伦敦金现触及5598.75美元/盎司的历史峰值；6月30日跌破4000美元，一度跌至3942.43美元，创上半年最低价。
- 02SGE黄金9999年内最高点1256元/克，7月10日收盘价已跌至897.25元/克。
- 03世界黄金协会报告显示，金价在2026年1月底突破5500美元后，6月下旬跌向4000美元，并曾短暂跌破；黄金价格波动率最高超过50%，已回落至30%以下，但仍高于20年均值17%。
- 04国投证券分析师林荣雄将黄金比作2021年“茅指数”，认为核心松动证据来自“弱美元”走向“美元不弱”；另一分析师指出历史上黄金熊市来自美联储加息和科技崛起。
- 05摩根大通将黄金Q3均价预测下调至4300美元，Q4预测下调至4500美元，较先前预期缩减20%至25%，并表示看多行情阶段已结束。
- 06安本集团投资策略主管罗伯特·明特认为，当前4000美元区间震荡只是投机头寸出清，应将减少持仓视为利好信号。
- 07世界黄金协会预计，若美联储10月前加息，金价将围绕4100美元波动；若地缘政治恶化或经济增长放缓，金价可能突破4500美元。
- 08历史复盘显示，黄金两次十年级别的大牛市（1971-1980年涨超20倍；2001-2011年涨超650%）均终结于美联储货币政策收紧。
- 09广发期货叶倩宁指出，两次大牛市终结的共同逻辑是美联储货币政策收紧，但差异在于前者是低通胀与经济复苏带来的美元强势，后者为金融危机后美国经济复苏与避险需求减弱。
- 10本轮下跌与历史不同：加息尚未落地，金价已先行回撤近30%，表明驱动力可能来自结构性因素，而非利率本身。
- 11AI崛起对黄金市场形成资金分流作用，但叶倩宁强调，全球央行持续购金为金价提供边际支撑，黄金核心配置价值依旧重要。
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