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商业虎嗅·存量规划前沿©··AI 生成
区分两种“通货膨胀”
文章提出一个核心论断：物价上涨的原因可能截然相反，一种是“钱太多”导致的通胀，另一种是“钱太少”导致的通胀。作者通过区分“货币本身”和“货币的度量”两个概念，指出发达国家（如美国）的通胀多源于货币供给超过劳动分工需要，而发展中国家（如历史上的中国）的通胀则源于货币不足，试图通过改变货币刻度（如印钞）来满足分工需求。文章最终落脚于中国当前经济困境，认为权益市场再造是走出通缩的关键。适合对宏观经济理论、中国债务问题、货币本质有深度兴趣的读者。原文 ↗
核心观点
- ▍物价上涨有两种本质不同的原因：一种是货币总量增加（如铁钱增加），另一种是货币度量单位变大（如交子超发），两者对应的经济后果与解决路径完全不同。
- ▍发达国家（如美国）的通胀多源于货币供给超过劳动分工需要，而发展中国家（如历史上的中国）的通胀则源于货币严重不足，企图通过改变货币度量来满足分工需求。
- 01北宋交子制度：官交子发行时，政府设立铁钱作为准备金（如天圣元年36万贯铁钱），此时交子是度量工具，铁钱是货币本体。
- 02魏玛德国恶性通胀（1914-1923）：纸马克超发，导致货币度量单位急剧放大，但实际劳动分工并未增加，失业率依然高企。
- 03国民党金圆券改革（1948-1949）：发行量从20亿元增至130余万亿元，是原定限额的6.5万倍，黄金未变，货币度量改变。
- 04美国70年代布雷顿森林体系解体：货币锚从黄金转向信用，货币大幅增加，满足了美国充分就业，并通过逆差向世界输出货币，推动了全球化。
- 05美国当前通胀压力来自债务过多、信用降级，若无法输出美元，就会向内形成通胀。
- 06中国当前面临通缩，原因是巨大权益（如不动产）失去流动性，导致货币严重不足。
- 07在信用货币时代，货币创造只能通过发展资产负债表的债务端，即扩张高流动性的权益（如股票、不动产）的信用。
反方 / 局限
- — 文章将美国通胀归因于“货币供给超过分工需要”，但未充分讨论美国当前的供应链瓶颈、地缘政治冲突等因素对成本推动型通胀的贡献。
- — 文章将中国通缩完全归因于“货币不足”和“权益失去流动性”，但未深入分析人口结构、债务高企、结构性产能过剩等长期因素对总需求不足的影响。
- — 作者提出的“权益市场再造”作为走出困境的出路，但未具体讨论再造过程中的风险（如资产泡沫、金融风险传导）与政策可行的前提条件。
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