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暴增1600亿，联想闷声发大财
联想集团2026财年营收830亿美元创历史新高，市值年内暴涨1600亿港元，核心驱动力来自AI业务：AI收入占比达33%，AI服务器订单储备210亿美元。文章分析了联想翻身的关键——ISG基础设施业务扭亏为盈、AI PC占比突破30%，但也指出其研发投入不足3%、服务器利润率仅0.38%，本质上仍是硬件组装与交付，挣的是“辛苦钱”。适合关注科技公司转型、AI基础设施产业链、以及联想投资价值的读者。原文 ↗原文 ↗
核心观点
- ▍联想市值暴涨的核心驱动力并非PC主业，而是以AI服务器为主的ISG业务大幅增长并扭亏，以及资本市场对其AI基础设施“建设商”新定位的重新定价。
- ▍联想依然是硬件组装和交付为主的“辛苦钱”模式，研发投入不足3%、ISG利润率仅0.38%，AI故事需更完整才能维持高估值。
- 012026财年联想营收830.75亿美元创历史新高，归母净利润19.12亿美元，同比增长38%。
- 02AI业务收入同比增长105%，占总收入33%，约1946亿元人民币，一年增加约1000亿元。
- 03ISG业务实现191.88亿美元收入，同比增长31%，扭亏为盈，净利润7300万美元（利润率仅0.38%）。
- 04截至3月底，联想持有210亿美元规模的AI服务器订单储备。
- 05联想全球PC市场份额攀升至24.4%，创15年新高；AI PC占出货量超30%。
- 06海神液冷解决方案营收在2025年底第三财季同比增长300%。
- 072026财年研发费用约24.9亿美元，占营收比例不足3%。
- 08联想赞助2026世界杯总投入约1.5亿美元，配套营销费用约3亿美元。
反方 / 局限
- — 分析师付亮指出，联想更多是AI发展的受益者和硬件提供商，而非真正的AI公司。
- — ISG利润率（0.38%）远低于戴尔ISG的10%，且毛利率因低利润业务拖累同比下降0.7个百分点。
前置背景
平行视角
未来推演
延伸追问