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宁德时代赢麻了：每天净赚2.4亿，掏400亿回购股份
宁德时代2026年上半年财报显示，营收增长54.8%，但归母净利润增速慢于营收近13个百分点。文章拆解了利润结构，指出毛利率下降与汇兑、政府补助等非主营业务因素有关，而核心经营利润率实际有所提升。同时，公司宣布A股史上最大规模400亿元回购计划，用于注销。作者分析了业绩增长的结构——国内动力电池守住基本盘，储能和海外业务成为利润增长点，并指出库存、应收账款、预付款等现金流指标隐含的风险，以及政策成本（消费税、出口退税）对下半年的影响。适合关注新能源产业链、公司财务分析的深度读者。原文 ↗
核心观点
- ▍宁德时代上半年营收增长54.8%，但归母净利润增速慢于营收近13个百分点，主要受汇兑损失、政府补助减少、利息收入下降等非主营业务因素影响，主营业务盈利质量尚可。
- ▍宁德时代在满产扩产阶段推出A股史上最大规模400亿元回购计划，管理层判断股价被明显低估，但经营现金流增速远低于利润增速，库存和应收账款激增，资金压力不容忽视。
- 01上半年营收2769.17亿元，同比增长54.8%；归母净利润432.84亿元，同比增长41.98%，平均每天净赚约2.4亿。
- 02毛利率23.93%，同比下降1.09个百分点；但核心经营利润453.77亿元，同比增长70.1%，核心经营利润率从14.91%升至16.39%，费用率下降是主因。
- 03汇兑损失28.1亿元、政府补助从60.59亿元减少到45.9亿元、利息收入减少，三项合计对利润的税前影响约68亿元，接近上半年归母净利润的16%。
- 04全球动力电池市占率40.2%，同比提高2.2个百分点；国内乘用车装车量份额46.7%，同比提高5.6个百分点。
- 05储能电池系统收入532.61亿元，同比增长87.54%，毛利率23.96%超过动力电池的20.63%。
- 06境外收入占31.46%，毛利率29.97%，比境内高近9个百分点，增量主要来自欧洲。
- 07经营现金流净流入602.17亿元，同比增长仅2.61%，远低于利润增速；存货从945亿元增至1308亿元，库存商品翻倍。
- 08应付票据和应付账款合计3554.87亿元，半年增加918.8亿元，其中供应商融资安排余额577.64亿元，增长55%，上游供应商承担了更多周转压力。
反方 / 局限
- — 作者指出，储能占比上升拉长了确收周期，部分储能系统确收周期在6个月以上，这解释了预付款走平与满产并存的矛盾，但能否兑现需看下半年财报。
- — 下半年面临消费税（2%）和出口退税（从9%降至6%）两笔政策成本，管理层表示影响较小并与客户协商分担，但实际分担比例和对毛利率的影响有待观察。
- — 管理层判断未来五年行业年复合增长20%到30%，作者提醒，在库存和应收账款激增、经营现金流增速放缓的背景下，扩张和回购同时进行，需警惕需求不及预期带来的风险。
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