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31家民营医疗服务公司中报大解读：医院越开越多，钱却越来越难赚
本文基于31家民营医疗服务上市公司2026年中报数据，指出行业核心命题已从“开更多医院”转向“如何从存量网络中赚到利润”。约半数公司出现利润下滑或亏损扩大，增收不增利成为普遍现象。文章剖析了背后三重压力：支付端医保控费与DRG/DIP改革挤压、重资产扩张的前期成本反噬、以及眼科等成熟赛道的结构性分化。同时，也揭示了海吉亚、雍禾医疗等公司通过提升单院效率、优化病种结构实现逆势增长的新路径。适合关注医疗健康投资、企业战略及产业周期的读者阅读。原文 ↗
核心观点
- ▍民营医疗服务行业增长逻辑已从依赖规模扩张（开更多医院）转向依靠存量运营效率（提升单院收入、病种结构、患者生命周期价值）的精细化经营时代。
- ▍支付端正在重构民营医疗机构的利润形成机制：医保端（DRG/DIP）压低基础医疗单价，自费端受消费意愿与竞争影响，运营效率成为应对双重压力的共同解。
- 012026年上半年，31家样本公司中有15家出现利润下降或亏损；20家收入同比增长的公司中有8家同期利润下滑，显示增收不增利是普遍现象。
- 02爱尔眼科上半年门诊量同比增长8.34%，手术量增长1.11%，但归母净利润同比下降33.83%，部分受一次性涉税事项影响。
- 03明基医院收入微增2.4%，但因南京新院区投入运营增加折旧与运营成本，期内利润同比下降57.3%，体现了重资产扩张的短期成本冲击。
- 04眼科赛道内部分化：光正眼科白内障项目收入下降19.82%，屈光项目增长4.67%；朝聚眼科基础眼科服务收入下降4.1%，消费眼科增长3.7%。
- 05海吉亚医疗收入下降1.4%，但净利润增长4.7%，高等级手术量（三/四级）同比增长17.8%，证明从存量患者中挖掘更高价值服务可创造利润增长。
- 06雍禾医疗收入增长13.8%，净利润增长170.9%，利用成熟门店网络提升毛利率和客户复购，展示了消费医疗的利润弹性。
反方 / 局限
- — 文章指出，利润下滑不完全等同于主业恶化，部分公司受一次性涉税事项、股权激励费用等非经营性因素影响，需要结合具体经营指标判断。
- — 文章隐含的一个前提是：当前效率提升能否最终弥补规模扩张带来的总资本开支和折旧压力，是行业尚未被验证的终极命题。对于已陷入商誉困境的公司，存量优化空间可能有限。
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