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5月PPI增速创近46个月新高 PPI、CPI增速剪刀差连续4个月扩大
2026年5月PPI同比上涨3.9%，创近四年新高，结束了长达41个月的负增长。输入性通胀（油气、有色金属等）是主要推手，但PPI与CPI的增速剪刀差持续扩大，表明上游涨价向终端消费传导不畅，中下游企业成本承压。分析师认为PPI或在三季度见顶回落，价格传导能否通畅取决于终端需求能否被有效提振。本文适合关注宏观经济的从业者、投资者和决策者快速了解当前通胀结构特征及分歧点。
核心观点
- ▍2026年5月PPI同比上涨3.9%，创近46个月新高，但PPI与CPI剪刀差持续扩大，表明上游涨价传导不畅，中下游企业持续面临成本挤压。
- ▍PPI能否顺利传导至下游并带动全产业链盈利改善，是判断本轮PPI走势质量的核心指标，取决于设备更新、以旧换新等政策能否有效提振终端需求。
- 015月PPI同比上涨3.9%，创2022年8月以来新高。此前2022年10月至2026年2月，PPI同比连续41个月负增长。
- 02输入性通胀是5月PPI涨幅扩大的重要推手，油气开采、石油煤炭加工、化学原料与有色金属采选冶炼等行业价格同比大幅上涨，合计对PPI拉动超3个百分点。
- 035月石油产业链环比有所回落（石油开采环比下降1.8%），但有色金属等其他链条形成接力，PPI环比仍录得0.5%。
- 04PPI与CPI增速剪刀差从2月的负2.2个百分点扩大至5月的正2.7个百分点，连续4个月扩大。
- 05分析师预计PPI或在三季度触及年内高点，峰值接近4%，下半年逐步回落至2%左右。CPI则保持温和回升。
反方 / 局限
- — 分析师廖博认为，结合需求稳步修复、库存周期趋于平稳等特征，国内通胀进一步上行空间有限，PPI或在三季度见顶回落。这与市场部分人对再通胀持续深化的预期存在分歧。
- — 文章虽强调PPI转正对企业盈利的积极信号，但也明确指出若PPI与CPI剪刀差持续扩大，整体经济盈利修复的范围和持续性将受到压制。
PPI（工业生产者出厂价格指数）CPI（居民消费价格指数）国家统计局董莉娟远东资信研究院张林东北证券研究所廖博
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