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4400亿资金，哄抢物理AI第一股
海清智元在港股IPO获超4400亿港元认购，孖展超购近7200倍，成为港股史上最火爆的新股之一。文章详细拆解了这家被称为“物理AI第一股”的公司背景：创始人为安防行业老兵，经历A股上市受阻后转道港股，核心业务为多光谱AI感知技术。公司营收增长迅猛，但2025年利润下滑27%，客户集中度显著上升，提示高增长背后的风险。文章还梳理了港股物理AI概念股的热炒行情，并指出4400亿认购更多是市场情绪而非内在价值的反映。原文 ↗
核心观点
- ▍海清智元港股IPO获得4400亿港元认购，是市场对'物理AI'概念狂热追捧的体现，而非公司内在价值的即时翻倍。
- ▍海清智元从一家安防硬件公司成功转型为多光谱AI服务商，其'物理AI第一股'的稀缺性定位是吸引资金的核心逻辑。
- 01截至招股结束，海清智元孖展超购倍数录得近7200倍，认购总人数超30万，认购总金额超4400亿港元，站上港股历史主板前五名。
- 02公司2023至2025年营收分别为1.17亿、5.23亿、6.69亿元，复合年增长率达138.9%；但2025年期内利润为2935万元，同比下降27%。
- 03公司业务结构发生质变：多光谱AI大模型服务收入占比从2023年几乎为零跃升至2025年的53.1%，成为第一大收入来源。
- 042025年客户集中度上升，前五大客户收入合计占比从2023年的38.3%升至2025年的64.8%.
- 05据弗若斯特沙利文数据，按2025年收入计，海清智元位居中国多光谱AI行业第一，但市占率仅3.3%，前五企业合计仅8%，行业高度分散。
- 06中国多光谱AI市场规模预计从2025年的200亿元增长至2030年的794亿元，复合年增长率达31.8%.
- 07创始人为安防老兵周波，这为其第三次创业；公司自2020年起完成5轮融资，D轮后隐含估值达35.5亿元。
反方 / 局限
- — 4400亿认购不等于公司内在价值翻倍，真正检验公司成色的是上市后订单与现金流的兑现情况。
- — 2025年利润下滑27%，受上市相关一次性费用影响；客户集中度持续上升至64.8%带来经营风险。
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