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商业虎嗅·食品内参··AI 生成
熬过三年“血亏期”，奶价终于翻红，代价是82.8万头奶牛
中国原奶价格在经历近三年下跌后于2025年夏季首次同比转正，但这一回暖是以全国存栏减少82.8万头奶牛为代价。中小牧场在2024年开始的淘汰潮中大量出局，而头部牧业公司依靠资本和产业链优势勉强“止血”。文章揭示了奶价上涨并非需求拉动，而是供给端产能出清的结果，并指出产业链利润正向上游龙头和下游巨头集中。对于关注中国农业周期、消费品行业格局和产业整合的读者，本文提供了一个完整的周期复盘与竞争格局分析。原文 ↗
核心观点
- ▍本轮奶价回暖并非终端需求复苏驱动，而是供给端主动去产能的结果，实质是“杀牛涨价”，行业尚未摆脱“扩产、过剩、杀牛、再扩产”的周期循环。
- ▍周期底部已完成一轮明显的市场出清，中小牧场是主要牺牲者，产业链资源和定价权进一步向伊利、蒙牛及其关联的上游牧业公司集中。
- 01截至2026年6月末，全国奶牛存栏降至577.2万头，比2023年峰值减少82.8万头，降幅约12.5%。仅2025年前八个月，奶牛总量就减少15.6万头。
- 022025年全年，现代牧业、优然牧业、澳亚集团三家头部牧业公司合计亏损23亿元。现代牧业2025年上半年虽然扭亏，但主要原因是“乳牛公平值变动亏损大幅收窄”（即少杀牛、淘汰牛售价上升），而非主业大幅改善。
- 03当前（2026年9月第三周）主产省生鲜乳均价为3.08元/公斤，里昂证券测算需回升至3.3-3.4元/公斤才能覆盖总生产成本，目前仍低于成本线。
- 04里昂测算，奶价每公斤上涨一毛钱，可为现代牧业带来约3.2亿元盈利。同时，蒙牛和现代牧业被视为奶价上行周期中弹性最大的公司。
- 05终端市场依然偏冷。尼尔森IQ数据显示，6月乳品全渠道销售额同比下滑8.6%，二季度常温纯牛奶销售额同比下滑10.1%。
- 062026年6月底，现代牧业与蒙牛触发对中国圣牧的全面收购要约，合并存栏超61万头，显示龙头在周期底部低价整合优质奶源。
反方 / 局限
- — 文章隐含的局限性在于，其分析高度依赖里昂证券（中信系）的研报和乐观预期，而投行对行业复苏节奏的判断可能存在过度乐观。
- — 文章虽点出“不是靠多喝奶换来的”，但并未展开讨论消费需求持续疲软的根本原因（如人口结构、消费习惯变化、替代品竞争），也未评估终端需求回暖的明确信号。
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