7.9
深览指数
商业虎嗅·妙投张博··AI 生成
多晶硅又涨停了，这次还能带飞光伏股吗？
本文对比分析了2025年和2026年两轮多晶硅期货涨停后光伏板块的截然不同表现。作者核心判断是：2025年涨的是全产业链盈利修复，由政策点火、下游补库和价格传导共同驱动；2026年涨的则是政策约束下的供给出清，但面临高库存、弱需求和下游企业现金流紧张三重阻力，难以形成正反馈。文章提供了具体数据支撑，并指出当前行情更可能是一轮硅料龙头的结构性重估，而非全行业普涨。适合关注光伏产业、大宗商品期货与A股投资的读者阅读。原文 ↗
核心观点
- ▍2025年多晶硅涨停驱动的是全产业链价格上涨和盈利修复；2026年涨停驱动的则主要是政策约束下的供给出清及少数龙头竞争地位的改善，两轮行情逻辑已变。
- ▍当前光伏行情更难形成“硅料涨价—下游抢货—产业链跟涨”的正反馈，因为下游企业不仅库存高，而且亏损严重、现金流紧张，缺乏高价接货的能力。
- 012025年7月8日，多晶硅期货涨停时，光伏设备指数单日上涨5.68%，近十只光伏股涨停；整个7月弘元绿能、大全能源等累计上涨超30%。
- 022025年多晶硅从6月初约30,400元/吨启动，至7月30日盘中高点54,705元/吨，最大涨幅约79.9%。
- 032025年行情形成完整正反馈：政策改变预期→硅料提价→下游提前锁货→现货成交跟进→硅片、电池片、组件价格跟涨→全行业盈利预期上调。
- 042026年8月3日涨停日，除通威股份、国晟科技等少数公司外，天合、晶科、晶澳涨幅仅约5%，光伏ETF招商涨幅仅1.87%，行情远未扩散。
- 052026年7月31日盐城会议，市场监管总局牵头，多部委及27家光伏企业参与，形成“成本核算—企业自查—约谈指导—违规处罚”的政策闭环，力度强于2025年。
- 06当前全产业链库存超过51万吨，其中期货仓单折合实物超6万吨；丰水期到来，部分地区电价下降，硅料企业存在复产动力。
- 07当前终端装机需求持续疲弱，明显弱于2025年同期，组件价格处于低位，部分组件企业产品价格接近甚至低于现金成本。
- 082025年涨价后，硅片、电池片和组件价格均不同程度跟涨，产业链共同接受了更高价格；2026年终端价格低位，无法承受明显涨价，上游涨价更可能成为下游新的成本和现金流压力。
反方 / 局限
- — 作者承认，2026年政策力度比2025年更强，但政策力度与股票涨幅之间不存在简单线性关系，这构成了文章核心判断的内在张力。
- — 作者指出，若后续现货成交放大、库存下降、下游回款改善，2025年的正反馈链条仍有可能重新出现，届时行情可扩散至全板块，这一可能性与当前的下行判断形成对照。
10 分钟 · 4 卡片 · 11 资料
读原文 →