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MiniMax靠什么实现AGI？
本文以MiniMax为样本，剖析了国内AI大模型创业公司在AGI竞赛中的真实处境：技术未能建立绝对领先，只能以低价策略抢占市场，导致亏损持续扩大，股价较峰值跌去八成。文章核心判断是，MiniMax全模态自研的技术路线虽具战略稀缺性，但模型能力并未跟上其野心，真正壁垒是智能上限而非性价比。适合关注AI产业竞争格局、大模型公司商业模式的读者，不适合只想了解技术原理的初学者。原文 ↗
核心观点
- ▍MiniMax的核心亮点是价格而非模型质量，在关键的大语言模型维度，其M3模型在国内外权威评测中均未进入第一梯队（全球第十七、国内第九），真正的技术壁垒是一骑绝尘的智能上限，而非性价比。
- ▍全模态自研路线（文本、语音、视频、音乐四线并行）投入极重，导致公司持续亏损且亏损加剧，真正有能力支撑该路线的只有谷歌、字节等资源雄厚的巨头，创业公司选择此路线天然容错空间更窄。
- 01据Artificial Analysis智能指数排名，全球大模型智能得分前六均为海外模型（Claude Fable 5.1、GPT-6 Astra等），MiniMax-M3排第十七；在SuperCLUE中文榜单上，MiniMax-M3排第九。
- 02视频模型H3表现相对突出，在Artificial Analysis视频类模型榜单上，MiniMax H3在图像转视频方面排名第一，在视频编辑和文生视频方面分别排名第二和第三，且价格明显低于竞品（2K清晰度仅需0.8元/秒）。
- 03MiniMax收入重心已从C端转向B端：2026年上半年B端开放平台及企业服务收入占比达63.4%，同比增长700%，但竞争力主要来自低价——M3模型单任务成本低至0.51美元，约为DeepSeek V4 Pro的76%、Kimi K3的25%。
- 04MiniMax持续巨额亏损：2026年上半年经调整净亏损同比扩大111.2%至2.93亿美元；2026年上半年研发成本同比增长138.8%至2.97亿美元；多模态推理开销高于单一文本模型，价格战又削薄了收入。
- 05股价剧烈波动：上市首日暴涨109%，2026年3月市值冲上约4100亿港元；6月1日M3发布时涨价未提前告知引发用户不满，当日股价暴跌15.71%；7月9日限售股解禁后继续下挫，最低较最高点跌去八成五。
反方 / 局限
- — 作者承认MiniMax创始人闫俊杰提出的‘降价与提升毛利率并非矛盾，只要单位Token毛利保持正向，规模扩大就会带来更高绝对毛利’这一逻辑，但指出在竞争加剧和算力成本居高不下的双重挤压下，性价比模式的可持续性必将经受更大考验，且未给出规模扩大后毛利率实际改善的数据。
- — 文章暗示MiniMax先发优势（2022年4月发布首个文本模型，早于ChatGPT）未能转化为技术领先，却未深入分析其早期技术路径选择（如是否过度押注C端社交产品Talkie/星野）对模型研发资源的挤占效应。
MiniMax闫俊杰M3H3 (Hailuo)Talkie/星野海螺AIClaude Fable 5.1GPT-6 AstraQwen 3.8-MaxDeepSeek V4 ProGLM-5.3Kimi K3SeedanceWan 3.0HUMAINArtificial AnalysisSuperCLUE东方证券AGI
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