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深交所史上最大IPO来了，华润新能源瞄准千亿市值
华润新能源以245亿元募资额成为深交所史上最大IPO，上市后市值有望突破千亿。文章指出，尽管其毛利率在可比央企中表现亮眼（2025年达48.84%），但受可再生能源补贴政策退坡、上网电价下行及限电率等因素影响，公司净利率已连续两年下滑，2026年上半年归母净利润预计同比下降19%-30%。文章还分析了其依赖巨额应收补贴款（195亿元）的财务风险，以及通过拓展储能业务对冲弃电与调峰成本的战略意图。适合关注A股新能源板块、电力央企财务分析与政策风险的投资者阅读。原文 ↗原文 ↗
核心观点
- ▍华润新能源以245亿元募资成为深交所史上最大IPO，上市后大概率成为A股千亿市值新能源电力央企，但其盈利能力已进入下行通道。
- 01华润新能源IPO发行市值约1314.86亿元，计划募资245亿元，超过此前纪录保持者金龙鱼（139亿元）。
- 022025年华润新能源销售毛利率为48.84%，高于可比公司华电新能、三峡能源和龙源电力。
- 03公司净利率连续两年下降，从2024年的35.60%降至2025年的27.62%。
- 042026年第一季度，公司营收和归母净利润分别同比下降2.81%和31.07%，主要原因是限电率上升、电价下滑和发电成本增加。
- 05公司预计2026年上半年归母净利润为33-38亿元，较去年同期下降19.18%至29.81%。
- 06截至2025年底，公司应收可再生能源补贴款账面价值高达195.18亿元，占当期流动资产的64.11%，回款周期长。
- 07募投项目将新增约717.50万千瓦新能源装机规模，公司已规划5个海上风电项目（共300.6万千瓦），将于2026-2027年开工。
- 082025年公司储能等非主营业务收入增长至4.78亿元，并与中建科工合资成立公司布局储能技术服务。
反方 / 局限
- — 文章暗示，尽管毛利率高，但在电价下行和限电率上升的行业大背景下，装机规模扩张带来的发电成本增加可能继续侵蚀利润，储能业务的贡献规模尚小。
概念锚点
前置背景
平行视角
未来推演
延伸追问