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光伏六巨头半年亏180亿，李东生、钟宝申却都说最坏时刻过去了
2026年上半年，光伏六巨头（天合、晶科、晶澳、隆基、TCL中环、通威）合计归母净亏损180亿元，同比收窄10.69%，但扣非后亏损反扩大至224.87亿元，减亏主要依赖非经常性收益。文章以具体财务数据拆解各家分化：天合靠储能和投资收益接近盈亏平衡，晶科、晶澳靠海外高毛利修复但受汇兑侵蚀，TCL中环和通威仍受主业亏损、减值重压。同时指出行业走出内卷的最大难题是“换赛道继续卷”——巨头们不约而同冲向组件一体化和光储融合，而储能同样面临产能过剩和监管收紧。适合关注光伏产业、制造业周期、公司财务分析的读者深读。原文 ↗
核心观点
- ▍光伏行业账面减亏主要靠非经常性收益（资产处置、投资收益），而非主营业务普遍修复，扣非后亏损反而扩大，停止下坠不等于走出谷底。
- ▍巨头转型方向高度同质化：补组件短板走向一体化、押注光储融合，这可能导致“换个赛道继续卷”，而储能产能同样过剩，面临监管收紧。
- 012026年上半年六巨头合计归母净亏损180.17亿元，同比收窄10.69%；但扣非净亏损224.87亿元，同比扩大5.94%。归母与扣非差额从10.54亿扩大至44.71亿。
- 02六家公司经营现金流合计仅12.27亿元，仅为收入的0.82%；其中天合光能净流入50.72亿，隆基绿能净流出58亿，分化显著。
- 03六家公司上半年资产减值损失合计约57.05亿元，主要来自存货跌价和低效资产。隆基绿能BC组件销量19.55GW，同比增长125%，出货占比提升至65%以上。
- 04天合光能第二季度单季扭亏（归母净利1321万），非经常性收益主要来自出售T1 Energy Inc股票。晶科能源毛利率由-2.01%升至3.41%，海外出货占比约七成。
- 05TCL中环海外硅片出货同比增长3.7倍，组件海外销量同比增长4倍；但其综合毛利率进一步降至-9.66%，扣非净亏损38.99亿元。
- 06通威股份亏损额最高（-51.19亿），光伏业务毛利率为-12.24%，资产减值20.47亿，其纵向一体化模式在价格下行时放大了利润弹性。
- 072026年4月起光伏产品增值税出口退税全面取消，叠加海外汇率波动和贸易壁垒，海外业务将面临利润进一步承压。
- 08天合、晶科、隆基储能业务高增（出货同比增长188%/106%/签单超3GWh），但有关部门近期正摸排储能产能，暂缓未开工项目。
反方 / 局限
- — 李东生、钟宝申的“改善”判断基于归母利润收窄和部分价格反弹，但文章暗示这可能是阶段性现象——价格在短期政策拉动后已回调，需求依然疲弱，产能出清尚未完成。
- — 文章指出“改善”的企业依然面临深层矛盾：天合的非经常性收益不可持续，晶科/晶澳的海外毛利修复被汇兑和贸易风险对冲，而随着出口退税取消，海外利润进一步承压。
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