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净值大幅回撤！知名私募半夏宁泉回应了
在A股极致分化的结构性行情下，老牌主观私募宁泉资产与半夏投资近期遭遇净值大幅回撤，先后发布致持有人信致歉并复盘。宁泉反思低估了AI基建主题的泡沫程度，并预测热门股票可能跌去八九成；半夏李蓓则提示AI板块泡沫已现破灭触发条件，劝投资人“追AI千万要慎重”。文章还分析了主观策略“集体失速”的三大原因：市场风格与持仓错配、规模扩张带来的流动性负反馈、以及量化策略崛起带来的资金分流，认为量化与主观并非对立，投资者应基于风险偏好组合配置。文章为深度读者提供了两个具体案例的操作复盘与市场判断，以及行业结构性变化的分析视角。原文 ↗
核心观点
- ▍老牌主观私募集体致信持有人，其根本原因是A股市场生态剧变与主观策略的路径依赖发生了严重错配，而非单一策略的优劣问题。
- 01宁泉资产在《2026年半年投资汇报》中向持有人致歉，称6月份回撤幅度与熊市最大回撤相当，以往牛市从未发生。
- 02宁泉坦言严重低估了AI基建主题的泡沫，相关公司商业模式一般、护城河几乎为零，但市场却给出极高估值，他引用“无脑买入”形容当前状态。
- 03宁泉认为热门股票未来可能跌去八成甚至九成以上，并称“以目前泡沫程度，担心崩溃时点不会很远了”。
- 04半夏投资李蓓在《致半夏投资人》中回应称，6月15日至18日基金净值周跌幅达15.03%，主要源于能源、地产、消费和建材四大方向权益持仓同步大跌。
- 05李蓓明确劝投资人“追AI千万要慎重”，理由是AI泡沫破灭的触发条件已出现：下游模型公司收入增速显著放缓，资本开支预期下行。
- 06截至2026年6月22日，百亿级私募已增至141家，新进30家以量化为主，多家老牌主观私募规模较高峰期腰斩。
- 07分析师指出，规模扩张导致调仓灵活性下降，投研覆盖跟不上管理半径，回撤引发恐慌赎回，形成“规模反噬”的负向循环。
反方 / 局限
- — 文章结尾两位分析师均强调，量化策略同样面临因子失效、拥挤交易、超额衰减等问题，主观私募在产业趋势甄别与长期价值判断上仍具不可替代性，不能简单断言“主观没落”。
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