6.8
深览指数
商业虎嗅·每日经济新闻©··AI 生成
年内涨超300%的MLCC大牛股，顶着87%负债率，抛出15亿扩产计划，此前公司已连亏四年
昀冢科技作为年内股价涨幅超300%的MLCC概念股，在高负债率（87.35%）和连续四年亏损的背景下，宣布投资15亿元新建MLCC生产基地。文章详细拆解了其资金筹措路径（自有+地方产业基金）、项目业绩对赌条款（2027年营收1亿元等）以及技术认证周期长的风险。核心矛盾在于：国产替代逻辑与AI/车用MLCC需求景气是真实存在的市场机会，但公司当前的财务安全垫极薄，且MLCC领域认证壁垒（日韩主导的高端市场）和产能爬坡节奏存在巨大不确定性。适合对“高杠杆扩张+国产替代”逻辑的投资者及产业分析师阅读，用以判断该案例是战略卡位还是财务赌注。原文 ↗
核心观点
- ▍昀冢科技在资金链极度紧张（负债率87%、连亏四年）的背景下，动用地方产业基金和对赌协议，推动15亿元的MLCC扩产，是一场高杠杆、高风险的国产替代战略赌注。
- 01截至2026年3月末，公司资产负债率高达87.35%，且2022年至2025年连续四年亏损，累计亏损额超过5亿元。
- 02项目总投资15亿元，分两期。首期7.5亿由池州昀冢出资4.5亿（自有/自筹，2028年9月前到位）和池州江南新兴产业基金出资3亿（2026年10月31日前到位）。
- 03地方产业基金的驰援附有严格业绩对赌：项目公司须在2027年、2028年营收分别不低于1亿元、2.5亿元，且十年内固定资产返投达7.5亿并累计现金分红3000万，否则投资方有权要求回购股权。
- 04公司自2025年起MLCC生产线长期满负荷运行，现有产能无法承接新增订单，扩产具备业务端紧迫性。
- 05MLCC市场主要由日韩企业主导，国产替代空间巨大；据Dataintelo数据，全球MLCC市场规模预计2025-2034年CAGR约7.6%，AI服务器与汽车电子是结构性增量来源。
反方 / 局限
- — 公告明确承认MLCC行业技术壁垒高、下游客户准入标准严苛、认证周期长（尤其特殊应用领域），存在‘认证进度不及预期、无法顺利导入批量供应链’的风险。
- — 资金筹措周期长（首期资金最晚2028年9月到位），项目开工高度依赖资金拨付进度，若市场融资条件收紧或经营效益下行，可能导致项目阶段性资金不足。
- — 扩产项目的财务风险明确：可能进一步推高资产负债率，且在短期内难以充分释放产能、兑现经营效益，存在一定时期内无法改善基本面的风险。
6 分钟 · 3 卡片 · 6 资料
读原文 →