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300亿！光伏的钱，都流向了谁？
2026年光伏资本市场融资近300亿元，但资金流向已从过去的扩产线转向“化债”与“运营”。文章以华润新能源创纪录IPO、晶科和隆基的债转股、天合富家等REITs、以及钙钛矿密集融资四个案例，揭示融资主体从制造端转向电站端、融资逻辑从产能扩张转向资产运营和偿还债务的趋势。适合关注光伏行业转型、资本市场动态的读者，全文以具体数据与案例支撑，判断清晰，提供了行业下行周期中融资结构变化的深入切面。原文 ↗
核心观点
- ▍2026年光伏融资总量收缩至近300亿元，但资金流向发生结构性切换：从扩产线、铺产能转向化债（债转股）和资产运营（电站与REITs）。
- ▍行业逻辑已从“建电站”转向“管电站”：资本市场不再只看装机规模，而是关注消纳能力、电力市场化交易占比、绿电溢价及底层资产的现金流质量。
- 012026年上半年全球光伏企业融资总额169亿美元，同比增长56%，但国内A股仅有钧达股份一家新上市，资本市场整体对光伏态度冷淡。
- 02最大单笔融资是华润新能源的245亿元IPO，作为华润电力旗下风光电站平台，资金将用于新能源基地和多能互补等。
- 03晶科能源（海宁）与隆基乐叶均通过增资扩股引入战略投资者，资金主要用于偿还金融负债，投资方为银行系AIC和地方AMC，体现“债转股”模式。
- 04天合富家和碧澄能源的两单REITs，分别以户用分布式和工商业分布式光伏资产为底层资产，首次打通机构间REITs通道。
- 052026年至今已有15家钙钛矿企业获得融资，轮次偏早（天使轮至A轮），投资方包括市场化VC、产业资本与国资平台，融资用途普遍涉及“太空光伏”。
- 06华润新能源245亿元IPO的具体投向包括新能源基地、多能互补、绿色生态、融合发展，不涉及传统扩产。
- 07天合光能联席董事长高海纯表示，REITs助力公司“从单纯设备销售，向能源服务运营转型”；碧澄能源的REITs形成“募投管退”闭环。
反方 / 局限
- — 文章提及但未深入的是，这300亿融资中245亿来自华润新能源单一项目，剔除该笔后的融资规模仅为55亿元，反映出除央企核心资产外，多数光伏企业融资依然极为困难。
- — 晶科和隆基的债转股虽提供短期喘息，但本质是债务展期，而非新增资本投入，行业基本面困境（价格战、产能过剩）并未因此缓解。
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