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全球疯抢，关税套利引爆“铜博士”
文章核心观点是：美国潜在的铜进口关税政策，已引发全球贸易商向美国大规模抢运铜，导致关税套利成为当前铜价上涨的主导逻辑，而非真实需求增长。作者通过大量数据（美国创纪录的铜进口量、COMEX与LME的价差、LME库存骤降）论证了“美国囤货、全球失血”的失衡格局。同时，文章也梳理了供给端（智利产量下滑）和需求端（AI与能源转型）的结构性矛盾，并引用了花旗、摩根大通等机构的预测。适合关注大宗商品周期、全球贸易博弈及宏观经济的读者阅读。原文 ↗
核心观点
- ▍美国潜在的铜进口关税政策，导致关税套利取代需求增长，成为当前全球铜市场的主导逻辑和铜价上涨的核心驱动力。
- 017月有超过20万吨铜运抵美国，创下自2014年起有纪录以来最高单月流入量（数据来源：IHS Markit）。
- 02美国或于2025年底前决定是否对精炼铜征收15%的进口关税，交易商正在提前布局，将铜货运往美国以规避风险。
- 03COMEX铜相对LME铜维持高额升水，上月跨市套利价差平均超过每吨350美元，套利窗口持续打开。
- 04LME可交割现货库存仅剩94200吨，仅略高于全球一天的消费量；上期所铜库存也从3月的43万余吨回落至约69300吨。
- 05智利2025年二季度铜产量同比下滑7.7%至127万吨，为2007年有统计以来最差，反映出全球铜矿供给端面临矿体老化等挑战。
- 06标普全球预测，若不大规模投资，到2040年全球铜供应缺口或将达到1000万吨。
反方 / 局限
- — 摩根大通指出，若美国关税政策落空，铜价会显著回落，这表明当前的高铜价建立在对关税政策的强预期之上，具有不确定性。
- — 文章虽以关税套利为当前主线，但未深入讨论铜价高企是否已经开始抑制下游真实需求，或是否催生了替代材料的加速研发。
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