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千亿市值蒸发 德明利72亿融资盘离场
存储大牛股德明利股价从980元/股暴跌至334元/股，仅一个多月市值蒸发超千亿，72亿融资盘爆仓离场。暴跌的直接导火索是二季度业绩环比下滑，刺破了市场对其“AI存储超级周期”业绩逐季加速的预期。文章揭示了德明利模式之疑：作为无自有晶圆的模组厂商，其盈利高度依赖存储涨价周期，商业模式类似“二道贩子”，技术壁垒有限。对于关注A股科技股泡沫、杠杆风险及半导体周期股估值逻辑的投资者，此文提供了具体的案例复盘。原文 ↗
核心观点
- ▍德明利股价暴跌的核心原因是市场对其“AI存储超级周期”业绩持续加速的预期被二季度环比下滑的业绩预告击穿，叠加融资盘踩踏，估值逻辑崩塌。
- ▍无自有晶圆的存储模组厂商业模式本质上是“二道贩子”，盈利完全绑定存储涨价周期，缺乏由真实需求驱动的长期增长动力，股价易暴涨暴跌。
- 01德明利股价从2025年6月的88元/股涨至2026年6月的980元/股，涨幅超10倍，市值最高超2200亿元。
- 022026年7月股价从980元/股跌至334元/股，跌幅达66%，市值缩水至800多亿元，仅一个多月。
- 032026年半年报预告显示，德明利二季度归母净利润环比下滑5.74%至29.65%，直接导致股价7月15日开盘即被67亿元封单封死跌停。
- 04融资金额从6月26日巅峰的129.19亿元骤降至7月29日的57.6亿元，约72亿元杠杆资金离场，引发踩踏。
- 05市场传闻德明利第五大股东爆仓，华泰证券上海江宁路营业部单日卖出10.28亿元，与一季报中某个人股东持股吻合。
- 06德明利核心业务是采购存储晶圆，搭配自研或外采主控，形成存储模组销售，其自身不生产晶圆。
反方 / 局限
- — 公司方面辩解称，模组厂并非简单组装，而是具备系统测试、固件开发和芯片设计能力的综合型技术企业，企业级存储技术门槛极高，并强调自研主控芯片构成商业壁垒。
- — 尽管业绩环比下滑，但集邦咨询数据显示，2026年三季度DRAM颗粒合约价格仍预计环比上涨13%-18%，存储涨价周期尚未结束，公司业绩仍有支撑。
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