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和华为“分手”后，赛力斯又亏了
赛力斯2026年三季报显示，营收280.8亿同比降41.7%，归母净利14.2亿全靠一笔26.1亿资产处置收益，扣非后仍亏13.7亿。文章拆单车账：均价升至36万，但毛利率降9个百分点至21%，叠加销售费用率仅降1个点，卖车本身不赚钱。作者判断“费用腰斩=新模式见效”站不住脚，因主导权要到2027年才正式切换。适合关注新能源汽车商业模式与华为合作车企财报的读者。原文 ↗原文 ↗
核心观点
- ▍赛力斯三季度账面盈利14.2亿靠的是赛豆科技不再并表带来的一次性26.1亿资产处置收益，扣非后主营仍亏13.7亿，卖车本身并未恢复盈利。
- ▍销售费用同比下降46%不代表新模式更有效，费用率仅降1个百分点，这是收入规模萎缩的同步结果，主导权正式切换要等到2027年1月1日。
- 01三季度单车收入约36万元，比二季度约31.7万元高出四万多，均价上升主要靠M9 Ultimate交付和全新M9爬坡，而M8、改款M7进入周期后段、M6尚在爬坡，便宜车卖不动。
- 02单车毛利约7.6万元，扣掉销售费用约4.9万元、研发约2.5万元、管理约1.2万元后账面已转负。
- 03毛利率从去年同期约30%降至21%，原因包括车规级存储芯片3月至6月涨价约180%、碳酸锂从每吨7.5万元涨到20万元以上，以及销量降四成导致固定成本摊薄变差。
- 04二季度计提近18亿元资产减值放大了亏损，三季度这类损失降到约0.9亿元，减亏主要来自集中认损的基数效应而非经营改善。
- 05旧智选模式下赛力斯向华为终端BG支付整车售价8%的渠道营销服务费，另向引望智能支付2%的技术授权费，按36万元均价算单车渠道费近3万元。
- 06赛力斯股价从一年前162.94元、市值近3000亿跌至10月30日40.65元、约708亿元，一年跌75%；9月15日分工调整公布当天股价跌5.09%。
反方 / 局限
- — 一位关注赛力斯的投资人认为拿回渠道和营销主导权后单车利润有提高空间，过去五年用利润换规模的打法在增长放缓时才变成压力，新模式并非没有机会。
- — 问界的品牌溢价很大程度来自华为与鸿蒙智行的生态背书，主导权收回意味着赛力斯要自己承担品牌营销，同样投入能否换回同样销量和溢价仍未知。
概念锚点
前置背景
论证骨架
平行视角
未来推演
延伸追问