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上海，买下核聚变半条链
2024年以来，上海国资系资本以近乎“扫货”的方式，系统性地投资了核聚变整条产业链，从国家队平台到民营装置公司，再到上游核心材料。文章详细拆解了其布局路径：利用超长存续期（15年）的千亿级母基金，通过上海国投、上海科创集团、临港系等载体，同时押注球形托卡马克、氘-氦3、FRC等多条技术路线。与合肥（科研存量强、风投空白）、成都（国家队封闭、市场化弱）、北京（政策规划期）等城市形成差异化竞争。作者认为上海的优势在于用通用资本工具整合资源，效率优先，但短板在于重大装备的工程化制造能力。原文 ↗原文 ↗
核心观点
- ▍上海国资系资本正在以系统性、全产业链的方式布局核聚变，其核心策略不是押注单一技术路线，而是通过超长存续期（15年）的资本工具，同时下注多条技术路线并等待市场跑出结果。
- 012025年7月，注册资本150亿元的中国聚变能源有限公司在上海挂牌，上海国投联合国资体系直接出资超过22亿元参与增资扩股。
- 02上海国投旗下管理的三大先导产业母基金，截至2025年底规模超2800亿元，投资周期长达15年。
- 03上海国资分别布局了三大民营聚变装置公司：星环聚能（球形托卡马克，迁至嘉定，累计融资超20亿元）；东昇聚变（氘-氦3路线，红杉、IDG等跟投）；诺瓦聚变（FRC路线，阿里、美团龙珠入局）。
- 04上游供应链同样被纳入版图：上海超导（高温超导带材龙头，2025年递交科创板IPO申请），翌曦科技（高温超导磁体），曦融兆波（等离子体控制），均获上海国资体系投资。
- 05作为对比，合肥拥有EAST、BEST等大科学装置和半个世纪的科研积淀，但风险资本几乎空白；成都背靠核工业西南物理研究院，但产业链封闭，民营资本进入门槛高。
反方 / 局限
- — 文章承认，上海在重大装备的“工程化、制造化”环节存在明显能力缺口，缺乏规模化、高水平的制造基地，实际建造和运维能力仍依赖合肥、成都的科研力量或长三角其他城市的制造业基础。
- — 核聚变领域本身仍存在大量不确定性：高温超导磁体的稳定量产、氘-氦3路线的燃料问题、AI等离子体控制的有效性等，均未得到解决。
概念锚点
前置背景
平行视角
未来推演
延伸追问