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商业虎嗅·黄天媛··AI 生成
Anthropic抢跑纳斯达克，OpenAI不来了
Anthropic已选择纳斯达克为潜在IPO交易所，最快10月中旬启动，目标估值约2万亿美元。与此同时，OpenAI CEO阿尔特曼以AI安全为由明确排除2026年IPO。文章深入分析两家公司分歧并非资金压力所致，而是增长叙事与财务准备度的差异：Anthropic年化收入爆炸式增长（7月超650亿美元）且调整后利润转正，拥有经典IPO故事；OpenAI则面临增速放缓、毛利率偏低、现金消耗恶化的挑战。适合关注AI产业格局、一级市场投融资与科技公司上市策略的读者。原文 ↗
核心观点
- ▍Anthropic与OpenAI在IPO路径上的分叉，核心原因并非资金压力，而是增长叙事与财务准备度的差异——Anthropic拥有更符合华尔街预期的经典IPO故事（高速增长、毛利率改善、利润转正），OpenAI则面临增速放缓、现金消耗恶化的挑战。
- 01Anthropic年化收入从2025年底约90亿美元增长到2026年7月超650亿美元，第二季度收入115亿美元，同比增长约14倍。
- 02Anthropic已告知部分股东，其调整后营业利润预计将连续第二个季度为正，扣除渠道分成和训练成本前毛利率超80%。
- 03OpenAI 2026年第一季度收入约57亿美元，未完成内部营收目标，毛利率约39%，上年全年毛利率仅33%。
- 04OpenAI截至2025年底已承诺约6650亿美元算力支出，预计累计现金消耗可能超2000亿美元，今年现金消耗预计达250亿美元。
- 05Anthropic已承诺在微软Azure投入约300亿美元，并与英伟达支持的Lambda签下约350亿美元算力合同，与Nscale签下约450亿美元数据中心协议，三笔合同合计约1100亿美元。
- 06OpenAI CFO萨拉·弗里尔曾私下质疑公司是否已为2026年IPO做好准备，担忧放缓的收入增长能否支撑约6000亿美元的服务器支出承诺。
- 072026年前五个月，OpenAI月收入增长超50%，但Anthropic同期收入增长约5倍，并一度在年化收入上反超OpenAI。
反方 / 局限
- — Anthropic公开上市后需首次披露按GAAP口径的真实收入与算力成本，若数据不及预期（如破发或成本远高于披露），可能重新定价整个AI一级市场——这是其主动承担的第一批披露风险。
- — Anthropic的毛利率（超80%）是在扣除渠道分成和模型训练成本前计算的，不能直接等同于传统软件公司的财报毛利率，投资者需谨慎解读。
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