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商业虎嗅·青山产业评论··AI 生成
1010座垃圾焚烧厂命运分化：下半场靠什么增长？
中国生活垃圾焚烧行业已从建设期进入资产经营期，产能利用率仅六成，区域分化严重：核心城市焚烧厂满负荷运转，县域项目大量闲置。文章提出存量时代的资产重估逻辑（负荷率、回款、飞灰成本、区位、协同能力），并验证了四条增长路径（供热、协同处置、技改、并购与新场景）。适合关注环保固废领域的投资者、行业分析师及企业管理者阅读。原文 ↗
核心观点
- ▍中国垃圾焚烧行业已结束'补短板'的建设期，进入'资产经营期'，核心矛盾从'缺焚烧厂'变为'缺稳定需求'，产能利用率六成掩盖了结构性分化。
- ▍存量时代，焚烧厂的价值取决于负荷率、回款质量、飞灰处理成本、区位及协同能力五个维度，而非单纯的处理规模。
- 012005至2023年，全国垃圾焚烧处理比例从9.8%升至82.5%，焚烧厂从67座增至1010家；截至2024年10月，处理能力达111万吨/日，远超'十四五'80万吨/日的目标。
- 022023年陕西渭南某焚烧厂设计能力21.9万吨/年，实际处理量仅5.373万吨，利用率24%；而瀚蓝环境2024年产能利用率达119%，伟明环保约97%。
- 032025年新增23个项目中，500吨/日以下小型项目占约70%，县域项目占近50%，新建市场已小型化、下沉化。
- 04瀚蓝环境厂用电率从2020年的16%降至2025年的12.64%，通过技改提升了上网电量。
- 05三峰环境2025年供热规模同比增长18.6%，污泥、医废协同处置量分别增长46.23%和16.07%，整体毛利率提升4个百分点至37.26%。
- 06瀚蓝环境2025年6月完成并购粤丰环保后，处理规模跃居国内前三；中科环保、伟明环保也在推进存量项目整合。
反方 / 局限
- — 供热转型非普惠机会，需厂区附近有稳定工业热用户；协同处置存在技术边界（污泥含水率高影响炉况、工业固废监管要求高）。
- — 并购最怕'买产能不买现金流'——部分被并购项目负荷率低、回款慢、特许经营协议执行困难。
- — REITs并非资产'美颜相机'，它只能放大好资产的价值，无法拯救低效项目，反而倒逼行业对资产进行客观分层。
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