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瑞银宋宇：外资对华兴趣明显回升，但实际投资仍有滞后
瑞银首席中国经济学家宋宇判断，当前外资对中国的关注度已从冰点大幅回升，但实际资本流入仍滞后于情绪修复，处于信心与兴趣的修复期。他认为两个根本性变化值得关注：部分中国产品（如电动车）已从‘性价比好’进化为‘不考虑价格也是最好’；以DeepSeek为代表，一批完全国内培养的研究者已在全球最前沿领域领先。文章还探讨了楼市回暖的脆弱性、财政政策需‘反直觉’发力（越缺钱越要花）、以及通过放宽限制来释放消费潜力的路径。适合关注宏观经济、外资动向及中国长期竞争力的深度读者。原文 ↗原文 ↗
核心观点
- ▍当前外资对中国的状态是“信心和兴趣的修复期”：关注度已大幅回升（相关会议爆满），但真金白银的长线配置尚未跟上，实际投资回流存在滞后。
- ▍中国经济正出现两个根本性变化：一是部分产品（以电动车为代表）已从“性价比好”进化为“不考虑价格也是最好”，突破了此前无法进入的高端市场；二是以DeepSeek为标志，出现了完全由国内教育体系培养、却在全球最前沿领域领先的研究者群体。
- 01宋宇指出，近期多家机构举办的中国主题会议都“人满为患”，在瑞银亚洲投资论坛上，他密集接触的投资者“都很想聊中国的事”。
- 02宋宇对比日本经验，认为市场关注度在长期消失后可能在某个临界点突然加速爆发，但中国目前尚未到达那个时点。
- 03宋宇认为，楼市和外资的复苏都处于“信心恢复的早期”，积极迹象是“9·24”以来政策调整带来的结果，尚未形成自我加强、可持续的内生状态。
- 04宋宇建议财政政策应“反直觉”执行：当前经济偏弱、各方谨慎，国家越感觉缺钱越应该出手；当经济过热时才应收敛。
反方 / 局限
- — 宋宇承认政策的持续性非常脆弱：“最怕的就是稍微见好就收”，如果政策支持的力度反复，再出什么政策效果都会大打折扣。
- — 宋宇未回避居民消费乏力的问题，将其归因为三类情况：有钱不敢花、有钱没有合适消费场景、以及没有钱，表明复苏的挑战是多层次且结构性的。
前置背景
论证骨架
未来推演
延伸追问