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商业虎嗅·中国企业家杂志··AI 生成
白酒大佬也卖不动名酒了
白酒行业深度调整周期下，头部酒商华致酒行出现上市以来首次亏损，2025年营收同比下滑37.7%，归母净利润亏损3.69亿元。核心困境在于名酒价格倒挂、渠道库存高企，其赖以生存的名酒批零差价模式盈利空间被挤压殆尽，毛利率从2021年的20.96%跌至2025年的4.9%。文章还剖析了其自救路径——即时零售新业态“华致优选”的布局与挑战，以及来自美团等平台和上游酒厂直营化的双重挤压。适合关注酒类流通行业、大型经销商转型及消费品渠道变革的读者。原文 ↗
核心观点
- ▍华致酒行的困境核心在于其深度依赖的名酒批零差价模式，在名酒价格倒挂周期中，库存越多亏损越大，昔日“躺赢”模式变为“躺赔”。
- 012025年华致酒行营收59亿元，同比下滑37.7%，归母净利润-3.69亿元，同比暴跌929.7%，为上市后首次全年亏损。
- 02华致酒行白酒业务毛利率从2021年的20.96%断崖式下跌至2025年的4.9%，盈利空间几乎被挤压殆尽。
- 032025年华致酒行因商品价格下降，一次性计提了3.02亿元的存货跌价准备，这是当期亏损的主要因素之一。
- 04华致酒行总经理杨武勇透露，2024年上任时公司账上躺着30多亿元的存货，每天都在跌价赔钱。
- 05飞天茅台散瓶市场价格从高点3000元一路下跌，至2025年底最低时跌破1500元/瓶。
- 06华致精品和西藏中糖两家子公司需补缴税款及滞纳金约1.29亿元，已全部缴纳，计入2026年当期损益。
- 07华致酒行推出“华致优选”即时零售小店模式，计划2026年新增1000家门店，但酒水即时零售赛道面临美团“歪马送酒”等强劲对手。
- 08上游酒厂加速直营化，2025年茅台直营渠道营收845.43亿元，同比增长12.96%，首次超越传统批发代理渠道。
反方 / 局限
- — 文章承认“华致优选”模式仍处市场验证初期，面临美团等平台巨头和上游酒厂直营化的双重挤压，能否突围有待检验。
- — 华致酒行补税原因被解释为“税收政策理解”问题，但公司未透露更具体原因，可能暗示其税务合规层面存在尚未公开的隐患。
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