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破除AI泡沫焦虑 大摩首席拆解中美股市新机会
摩根士丹利首席股票策略师判断，全球AI超级周期仍处于早期，资本开支将持续超预期，无需过度担忧算力过剩或泡沫。对于中国AI硬件板块，他相对看好PCB和AI芯片，认为光模块估值偏高。A股因新质生产力占比更高而优于港股，但港股互联网平台因AI催化密集和盈利改善，7-9月存在战术性修复窗口。文章核心观点是AI行情将从全面押注基础设施转向结构分化，但整体看多，并为投资者提供了具体的板块配置建议。原文 ↗
核心观点
- ▍全球AI超级周期仍处于早期，资本开支将持续超预期，投资者无需过度担忧AI投资周期的可持续性。
- ▍全球AI行情将从全面押注基础设施转向结构分化，A股因新质生产力占比更高而优于港股，但港股互联网平台存在战术性修复窗口。
- 01摩根士丹利预计，2026年全球前五大云服务商资本开支总额将超过8000亿美元，2027年有望增至1万亿至1.2万亿美元；前14大云服务商资本开支年化增速已超90%。
- 02OpenRouter数据显示，2025年初中国大模型贡献的全球Token消费占比仅约5%，到2026年5月已升至34%，6月后突破50%.
- 03摩根士丹利将标普500目标点位设定为8000点，认为2026年成分股盈利增速有望达23%.
- 04沪深300中科技、高端制造及稀缺资源等行业权重已超40%，而MSCI中国指数这一比例不足15%，A股更能受益于中国经济结构升级。
- 05建议关注估值更具吸引力的PCB供应商，而非追逐光模块龙头；AI芯片仍是最具确定性的方向；AI关联度低的传统半导体下半年承压。
- 06港股互联网平台基本面改善：AI催化剂密集兑现阶段到来、价格战影响减弱、资金面压力缓解。
反方 / 局限
- — 文章将港股反弹定义为战术性修复窗口，而非长期牛市确认，因中国宏观经济仍面临挑战，二季度GDP增速放缓，消费信贷偏弱。
- — 作者承认市场将受到美联储政策、通胀走势、地缘政治及季节性资金流动等因素扰动，9月后市场才能回归基本面。
- — 对于大型IPO如长鑫科技，作者虽认为长期有助吸引资金，但也承认短期可能对资金面形成一定挤压。
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