商业 腾讯新闻 · 界面新闻 · 昨天 17:59 · AI 生成
量化交易再陷争议，上市公司高管怒怼其“每天跟遛狗一样” 鹏辉能源投资者关系总监方李一凡在朋友圈将公司股价下跌归咎于量化交易因子设置，特别是情绪、动量因子，引发市场对量化交易的新一轮争议。文章呈现了量化交易规模在A股爆发式增长（2025年末已达3.22万亿元）与基本面投资理念之间的冲突，并引用了任泽平批评量化的三大问题以及百亿私募的辩护。文章为观察“基本面派 vs 量化派”这一结构性矛盾提供了具体案例和行业数据，适合关注A股市场生态、监管政策变化的投资者和研究人士阅读。原文 ↗ 原文 ↗
核心观点
▍ 上市公司高管认为，量化交易中过多依赖情绪、动量等短期因子，而非基本面因子，是导致其公司股价与业绩背离、并引发市场波动的元凶，这对价值投资理念构成挑战。 01 鹏辉能源2026年Q1营收同比增长182.14%，净利润同比增长819.09%，但股价自5月高点下跌。 02 方李一凡在朋友圈指出，量化因子设置偏向情绪、动量、关键词，而非基本面，导致“企业辛辛苦苦做营收”失去意义。 03 2025年末国内量化基金总规模已达3.22万亿元，五年增长四倍以上，在私募证券投资基金中占比超43%。 04 知名经济学家任泽平提出量化交易三大问题：对散户的“非对称收割”、违背价值投资理念、算法同质化引发“共振”风险。 05 2025年国内45家百亿量化私募全部实现正收益，平均收益率37.6%；而同期A股活跃散户亏损比例高达81.1%。 反方 / 局限
— 多家百亿量化私募反驳称，量化持仓分散、交易时会优化算法避免冲击成本，在市场急跌时反而会主动买入恐慌筹码，是逆向稳定力量。 — 方李一凡本人也承认“基本面量化没问题”，反对的是过度依赖情绪和动量因子，而非量化交易本身，表明双方存有共识基础。
前置背景 A股量化十五年：从边缘到半壁江山
量化交易在A股并非一夜长成。2010年沪深300股指期货上市，才让量化对冲有了核心工具；2015年股灾后股指期货受限，行业经历洗牌；2019年后规模爆发，到2025年末量化私募总规模已达3.22万亿元，占私募证券基金超43%。五年四倍的增长背后，是A股从「散户游资主导」到「机器与算法主导」的生态剧变，也是今日「基本面派与量化派」冲突的结构性根源。
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平行视角 中美量化监管：同一套算法，两种命运
把A股量化机构常用的高频撤单策略搬到美股，直接触犯刑法。美股每秒超15笔申报即被重点监控，幌骗可判20年监禁；而A股此前认定高频的标准是每秒300笔，无强制订单停留要求，处罚以警告和限制交易为主。2026年4月新规将门槛收紧至每秒15笔，但仍远不及美股「刑事化」的威慑力度。同一套算法的合规成本，在太平洋两岸差了两个数量级。
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未来推演 2026年7月：量化生态的「分水岭时刻」
2026年4月7日新规生效后，高频交易每秒报撤单上限从300笔降至15笔，VIP通道强制共享，转融券T+1实施。更关键的是7月24日《程序化交易管理实施细则》全面执行，纯高频策略收益预计腰斩30%-50%，中小量化机构淘汰率或超40%。行业正从「拼速度」转向「拼研究」，基本面量化与中低频策略将成为新主线，但存量因子拥挤度飙升，量化之间互割的烈度可能急剧上升。
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延伸追问 当基本面派遇上量化：谁在定义「合理价格」？
鹏辉能源高管骂量化「情绪因子遛狗」的核心冲突，本质是两种定价哲学的碰撞：基本面派认为股价应由营收、利润等基本面驱动，量化派则认为市场定价本质是「一切可量化的信息流」。一个值得追问的方向是：当量化交易占比超过43%，这个市场是否已经将「基本面发现」的职能外包给了算法？如果情绪因子、动量因子占据主导，价格发现机制是否正在从「企业价值锚」滑向「博弈信号锚」？
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