7.5
深览指数
商业虎嗅·丁萍··AI 生成
老登股要支棱起来了？
文章认为，随着科技股抱团松动和市场逻辑从赚估值修复的钱转向赚业绩兑现的钱，低估值但存在业绩预期差的“老登股”将迎来结构性机会。作者从DCF/DDM估值框架出发，分析了分子（盈利）与分母（折现率）的此消彼长，并逐一评估了创新药、船舶、CXO、锂电光伏、化工、机械建材、中药七个板块的中报预期差、业绩确定性和估值水平，最终给出了差异化的投资评级。本文适合寻找A股结构性机会、关注板块轮动的专业投资者阅读。原文 ↗
核心观点
- ▍市场赚钱逻辑正从赚估值修复的钱（分母驱动）转向赚业绩兑现的钱（分子驱动），只有兼具低估值和业绩预期差的行业才能受益。
- ▍并非所有低估值板块都会上涨，资金会向兼具低估值和业绩预期差的方向集中，弹性决定赔率，确定性决定胜率。
- 012026年1-5月国内创新药企BD首付款达53亿美元，接近2025全年70亿美元的80%，直接增厚当期利润，其中石药集团单笔收入超80亿元。
- 02船舶板块2026Q1归母净利润同比增长206%，其中中国船舶增长251.64%。二季度交付的订单多来自2024年上半年后（造船价格指数>1100点），且彼时造船板价格处于4000元/吨低位，剪刀差扩大有利于利润释放。
- 03药明康德截至2026Q1末在手订单597.7亿，同比+23.6%；昭衍新药2026Q1新签订单同比+111.6%，且临床前CRO订单转化周期仅3-9个月，上半年报表即可兑现。
- 04中国船舶截至2026年6月底，市值订单比估值仅0.33，处于历史低位。
- 05化工行业供给端收缩力度超预期：2024-2025年资本开支持续负增长，叠加双碳审批收紧、海外老旧装置关停等因素。其中，三代制冷剂配额制锁定天花板，高端氟化工景气最强。
- 06中证中药指数PE约20倍，近5年分位仅0.79%，但成本端改善（如天然牛黄价格暴跌70%）因高价库存消化周期，要到2026年Q3才能大规模体现在报表上。
反方 / 局限
- — 文章承认创新药的弹性取决于BD交易能否持续接力，而非行业基本面已反转，存在一次性利润不可持续的风险。
- — 文章指出，CXO行业的内核已从'产能为王'转向技术平台化、全球协同、AI赋能的三重能力竞争，只有头部企业能受益，多数企业难以分享复苏红利。
- — 文章暗示，中药当前处于“成本拐点已现但报表尚未释放”的尴尬期，中报更多是筑底信号，业绩反转的右侧机会可能要等到Q3。
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