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商业微博·36氪··AI 生成
就是不认错？巴菲特接班人再度买入航空股
伯克希尔2026年一季度重新买入达美航空，六年前巴菲特曾在疫情中清仓所有航空股。文章分析认为，此次买入并非复制2016年多航司分散押注，而是仅选中达美，核心逻辑是达美凭借高端客群和与美国运通合作的会员信用卡业务构建了更稳定的收入结构。同时，伯克希尔大幅增持谷歌，清仓Visa、万事达，暗示新CEO阿贝尔正构建一个「杠铃策略」组合：一侧是AI时代的入口型平台，另一侧是AI难以替代、但能被AI赋能的实体资源企业。文章的独特贡献在于将航空股回购、谷歌加仓、清仓支付商这三端串联到一个统一的分析框架——「AI会加强谁的护城河，又会削弱谁的护城河」——而非孤立解读持仓变动。适合熟悉巴菲特的投资理念、希望了解伯克希尔如何将价值投资逻辑与AI时代结合的中高级投资者阅读。
核心观点
- ▍伯克希尔新任CEO阿贝尔构建的「杠铃策略」组合：一侧是将主导AI发展的平台型企业（谷歌），另一侧是掌握AI难以快速复制的现实资源（达美航空、Lennar、《纽约时报》等），同时清仓商业模式可能被M2M支付威胁的Visa和万事达。
- ▍伯克希尔重新买入达美航空的逻辑不是2016年的行业复苏押注，而是看中达美凭借高端客群和联名信用卡业务构建的、能穿越周期的消费属性价值，市场对达美的估值（约11倍PE）可能未充分定价这部分价值。
- 012026年一季度，伯克希尔买入约3981万股达美航空，季末市值约26亿美元；同时将谷歌持仓由约1800万股增至约5800万股，季末市值超160亿美元。
- 02伯克希尔清仓Visa、万事达、联合健康、达美乐比萨，减持雪佛龙，增持住宅开发商Lennar和《纽约时报》，新建梅西百货仓位。
- 032020年疫情时伯克希尔清仓航空股，是因为航空需求骤降但成本无法同步下降，存在无法估计的生存风险；此次仅买入达美，因其2025年经营利润已接近2019年水平，且与美国运通的联名信用卡业务年收入超80亿美元。
- 04伯克希尔投资苹果的先例——买入时市场视苹果为硬件公司，伯克希尔看到的是品牌+用户忠诚度+消费生态，后来市盈率中枢从10-15倍抬升至20-30倍。
- 05在曾经持有的四大航司中，只有美联航2025年经营利润超过2019年；达美接近2019年水平；美国航空和西南航空仍有较大差距。
反方 / 局限
- — 文章承认，仅凭持仓文件不能断定清仓Visa和万事达完全是因为AI威胁，前投资经理托德·康布斯离职也可能是集中清仓的重要原因。
- — 文章指出达美与苹果不能直接对比——苹果是高毛利、轻资产，达美仍然是资本开支高、固定成本重、易受油价和经济周期影响的航空公司。
- — 文章暗示，伯克希尔重新买入达美不等于巴菲特认错，而是六年前面临生存风险，六年后买入的是收入结构已部分变化的达美，投资条件已经不同。
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