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商业虎嗅·物业K线©··AI 生成
又一家物企，卖了
方圆生活服务以每股0.14港元、总价约2800万港元出售控股权，价格较停牌前折让近40%，公司总估值仅为其年营收的五分之一。接盘方是云服务商睿鸿网络的董事长贡伟力，其收购目的更倾向于获取上市公司壳资源，而非物业运营本身。交易中出现了亚洲投资巨头PAG的身影，其以股权认购权证方式作为顾问费，赌一个未来。文章通过对比浦江中国等案例，揭示了在房地产下行周期中，陷入资不抵债、持续亏损的中小上市物企，正通过“卖壳”方式让创始人体面退场的行业趋势。适合对地产、物业、资本市场及企业并购感兴趣的读者，了解当前中小物企的生存困境与资本运作的底层逻辑。原文 ↗
核心观点
- ▍在房地产下行周期中，陷入资不抵债、持续亏损的中小上市物企，正通过“卖壳”方式让创始人体面退场，这已成为一种行业趋势而非个案。
- 01方圆生活服务以每股0.14港元出售50.01%控股权，总价2800万港元，较停牌前折让近40%，公司总估值仅5600万港元，不到其2025年营收3.8亿港元的五分之一。
- 02接盘方贡伟力是云服务商睿鸿网络的董事长，其公司业务为CDN、云分发、云安全等，公告明确表示其“并无任何提供专业物业管理服务的过往经验”，收购目的更偏向获取上市公司壳资源。
- 03交易设计了三层结构：先购控股权，再发起全面要约（不加价），最后通过股份认购向新股东集资，形成“收编、清洗、输血”的闭环。
- 04PAG（太盟投资集团）以股权认购权证（行使价0.50港元，为停牌前股价两倍）作为顾问费入股，而非现金，反映了标的公司缺乏流动性的现实。
- 05交易完成后，新老板贡伟力持股比例将达75.8%，公众持股量仅勉强维持25%，导致小股东面临“要么折价割肉，要么赌流动性更差的未来”的两难境地。
- 06上个月，浦江中国也完成了类似交易，创始人肖兴涛以1.56亿港元出售74.08%股权，接盘方为微盟创始人孙涛勇和壹米滴答创始人杨兴运，同样是科技背景人士跨界收购物业公司壳。
反方 / 局限
- — 公告中提及的“将云解决方案引入物业管理”的故事，虽然给出了接盘方跨界收购的合理解释，但文章暗示这更可能是一个“壳”的故事，而非真正的产业整合，科技赋能物业的落地效果存疑。
- — 文章指出，对于小股东而言，独立董事委员会的意见在“资不抵债+75.8%绝对控股”的现实面前，几乎无法改变其被动命运，这暗示了交易结构对小股东的不公平，但作者并未深入探讨法律或监管层面的保护机制。
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