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商业虎嗅·信德海事©··AI 生成
干散货船资产泡沫正在形成？
MSI 报告通过 DCF 模型测算，当前干散货船二手价高位买入后，即使未来5年收益符合预期，部分船型（如Handysize、Ultramax）在5年后（船龄10年）的出售价格仍需高于当前同龄船价，才能实现10%的股权回报。这揭示投资回报高度依赖未来残值，而非经营现金流。文章核心贡献在于用量化模型解剖“高船价是否合理”，而非给出结论，其价值在于提出了一个具体可验证的估值压力测试框架，适合航运投资者、融资租赁机构评估当前价格的安全边际。原文 ↗
核心观点
- ▍当前干散货船二手船价格虽受高运价和新造船高价支撑，但以现有FFA远期曲线收益为假设，投资回报已高度依赖5年后（2031年）的船舶残值，而非持有期间的经营现金流。
- 01MSI DCF模型显示，一艘2026年买入的5年船龄Ultramax，运营5年后在2031年需以3900万美元出售（高于买入价3800万美元），投资者才能获得10%的年化股权IRR。
- 02Handysize（38,000载重吨）在2031年所需售价（3260万美元）较当前同龄10年参考价（2340万美元）高出约39%。
- 03Ultramax在2031年所需售价（4050万美元）较当前同龄10年参考价（3190万美元）高出约27%。
- 04Panamax压力相对较小，所需售价（3100万美元）仅较当前同龄10年参考价（2920万美元）高出约6%。
- 05Capesize允许5年内名义折旧780万美元，但2031年所需售价仍然比当前同龄10年船价格（5440万美元）高出约19%。
- 06“Dominator”轮实际案例：以3800万美元购入5年船龄Ultramax，2031年需以3900万美元出售才能达标，与当前实际10年船交易价（“Amstel Tiger”轮，约2800万美元）产生约1100万美元巨大差距。
- 07如果2031年残值仅为3000万美元，则“Dominator”轮未来5年平均期租需超20,000美元/天才能实现10%回报，明显高于MSI模型中采用FFA曲线的15,600美元/天预期。
反方 / 局限
- — 文章承认，如果未来5年干散货船收益持续强劲、新船高价维持、节能船长期稀缺，则10年船估值确有可能系统性上移，当前高买价可能合理——即泡沫是否形成完全取决于未来条件是否兑现。
MSI (Maritime Strategies International)FFA 远期曲线Ultramax 散货船Handysize 散货船Panamax 散货船Capesize 散货船Dominator 轮Amstel Tiger 轮信德海事陈洋
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